投资要点：
联赢激光成立于2005 年，是国内领先的精密激光焊接供应商。主营产品激光器及激光焊接机、工作台、激光焊接自动化成套设备等，其中主要出货形式为成套设备。经过16 年潜心研发与技术积淀，联赢激光能为客户提供量身定制的激光焊接及自动化解决方案。
联赢激光产品广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等领域，其中动力电池领域营收占比逾70%。联赢激光研究体系上，除设立工艺研发中心及焊接研发中心外，还设立新能源装备、新能源汽车、3C 事业部、通用自动化四个专用设备事业部。
联赢激光是行业公认的“动力电池焊接王”，作为新能源动力电池激光焊接系统解决方案的核心供应商，在动力电池焊接领域积累了丰富的实际经验。激光焊接设备是动力电池生产线的标配设备，主要用于电池壳体密封焊接、电池组焊、电池极带点焊、电池防爆阀点焊、极耳焊接等加工过程。联赢激光拥有方壳动力电池电芯装配线、方壳动力电池模组装配线、燃料电池双极板焊接线、动力电池模组FPC 自动焊接线、圆柱动力电池模组装配线、软包动力电池模组PACK 装配线等行业领先的半自动及全自动激光焊接解决方案。
联赢激光以激光焊接核心技术卡位下游优质客户，公司核心竞争力体现在：1）自研激光器多项技术指标行业领先。2）深耕激光焊接创新需求，积累技术优势。3）专注于激光焊接及自动化应用。4）动力电池头部集中，卡位全行业优质客户群。
动力电池规划中的产能对应激光焊接设备需求150-162.5 亿元。2020Q4 以来动力电池厂商掀起新一轮扩产潮。据高工锂电，宁德时代与车企合资规划投资产能合计达600-650GWh。若按照每GWh 设备投资2 亿元左右测算，新增产能规划600-650GWh对应的设备投资将达1200-1300 亿元。其中激光焊接占比10-15%，取中值12.5%估算，2021-2025 年动力电池激光焊接设备市场规模将位于150-162.5 亿元。
首次覆盖，给予“买入”评级。2021-2023 年，我们预测联赢激光收入分别为12、22、32 亿元，净利润分别为0.97、1.92、3.06 亿元，对应2021/2022PE 估值为72X、37X。
由于公司IPO 募投项目目前仍处于建设期，预计2022 年开始贡献利润，因此我们认为参考2022 年估值更有意义。参考2022 年可比公司平均估值47X，上升空间27%，给予“买入”评级。
风险提示：新能源客户扩产不及预期；受竞争格局影响，毛利率下降；现有激光技术优势被超越等