事件：7月9日晚公司发布2021 年半年度业绩预告，21H1 归母净利润预计为14.8~15.9亿，同比增长35%~45%，中值为15.4 亿，同比增长40%；21Q2 归母净利润预计为11.8~12.9 亿，同比增长23~34%。
下游需求升级加大龙头优势，公司市占率提升促销量高增。在建筑防水提标背景下，行业下游客户对建筑品质的要求不断提高，促进了需求向具有技术实力、产品质量领先的龙头企业的进一步集聚。公司作为防水行业龙头企业，产能布局覆盖全国，通过“一体化经营管理”促渠道下沉，构建多层次的市场营销渠道网络推动市占率进一步提高，推动产品销量同比实现快速增长，我们预计21Q2 收入增长可以达到35%-40%。
渠道和客户资源充分利用，业务协同带动品类加速扩张。公司充分运用防水业务多年积累的渠道和客户资源优势开展多业务协同，持续丰富产品品类，优化产品结构，将业务积极拓展至建筑涂料、保温一体化等非防水业务，我们预计报告期内建筑涂料业务营收高增，带动报告期整体营收快速增长。
成本管控叠加规模优势形成强力支撑，原材料压力下实现业绩增长。我们预计21Q2归母净利增速低于营收增速，主要系报告期内原材料沥青涨价致毛利率下滑（行业沥青价格21Q1/Q2 同比+5%、+34%）。Q2 是全年成本压力最大的阶段，公司通过原材料开发、储存、技术创新等多方面持续提升成本管控能力，同时营收高增带来的规模效应进一步摊薄了成本费用，费用率略有下降，为业绩增长提供了保障。
核心逻辑：1）行业标准提升和下游客户集中度提升的趋势下，龙头公司凭借品牌、渠道、规模、资金、客户资源和管理能力等领先优势促市占率稳步提升；2）公司依托核心防水业务所积累的资源和客户优势，积极进行业务协同，向多元领域（涂料、保温等）充分延伸贡献业绩增量；3）公司“一体化经营管理”下渠道下沉，有效整合项目、渠道、品类等关键要素，持续巩固竞争优势。
投资建议：预计公司21 和22 年归母净利达到43 亿元和56 亿元，对应PE 为29和23 倍，当前时点维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧；下游地产需求不及预期；原材料价格大幅波动；应收账款规模快速增长的风险。