公司预告2Q21盈利同比增长35.60%-48.81%
公司发布2021年半年报预告，预计收入同比增长65.86%~78.95%，归母净利润同比增长35.60%~48.81%，公司收入超过市场和我们预期，净利润率略低于我们预期，主因研发投入和股权激励导致利润承压。
关注要点
上半年收入持续增长，研发投入和股权激励致利润承压。我们认为公司上半年收入较快增长主要受益于公司产品较强的市场竞争力，但净利润率增速低于收入增速，主要系研发投入和股权激励费用增长导致利润承压。自疫情结束开始，公司持续增加研发人员，1Q21研发费用同比增长130%，研发费用率高达22%。管理层计划持续增加研发投入，以抓住数字化、智能化、新能源方面的市场机遇，我们预计全年研发费用率会控制在20%左右。此外，公司在上半年一二季度分别授予股权激励，一季度股权激励费用在2100万元左右，上半年约为4000-5000万元左右，导致管理费用增加，利润承压。
电动化智能化推进产品矩阵扩张，升级率提升带动存量客户收入提升。公司紧跟智能化、电动化趋势，不断丰富产品矩阵。智能化方面，公司正在推出同时具备四轮定位和ADAS标定功能的ADAS标定产品，解决目前市面产品两个功能分离的痛点。新能源方面，公司加强新能源车系覆盖，并积极布局动力电池领域，公司预计在今年第三季度发布充放电产品线。此外，公司积极推进云化，促进软件升级率提升。目前公司已经推出了针对三个车系的维修信息服务，让用户免费试用，用户反馈良好。在下半年，公司计划推出远程专家支持、远程编程等APP功能，并将新增功能与软件升级挂钩，从而推进软件升级率提升。我们认为云化推进与软件升级率的提升，有望在中长期带动存量客户收入提升。
长期看好国内市场带来增量。目前公司主要收入仍然来自于海外收入，2020年中国收入仅占12%。中国市场的收入当前主要以综合诊断产品为主，TPMS和ADAS标定产品仍处于起步阶段。我们认为在中国汽车保有量和车龄不断增长的前提下，随着国内第三方汽车维修检测市场的发展和汽车智能化趋势的推进，国内汽车后市场将为公司带来重要的增量。
估值与建议
当前股价对应2022年49倍P/E，我们维持跑赢行业评级和盈利预测不变。考虑到公司业务处于快速上行通道，我们切换估值至2022年。我们认为公司业绩将长期收益与公司产品矩阵不断丰富、客户逐步扩张，我们上调目标价17.6%至100元，对应2022年54倍P/E，较当前股价有9.9%的上行空间。
风险
芯片紧缺影响产销，新能源车型走大单品路线，影响通用性检测设备销量。