7 月2 日公司发布《关于调整2021 年日常关联交易预计额度的公告》。
点评：公司作为高端航空装备核心系统级供应商公告集中收到客户大额预收货款，建议关注公司层面经营活动的改善，并重视相关公告对逐步增强板块性估值切换预期的积极影响。据上述公告，2021 年公司市场开拓力度不断加强，业务大量增长，集中收到客户大额预收货款，并基于发展需要调增2021 年日常关联交易部分预计额度。关联销售产品及商品关联交易额度较此前预计大增42.86%，高端航空装备景气度或正高。公司作为核心系统级供应商之一，因上下游配套关系需向实际控制人航空工业及下属企业提供航空零部件、原材料等。2018/19/20 年公司分别预计关联销售额约为65/70/70 亿元，实际发生约53/56/58 亿元，实际发生率分别为81%/81%/82%，关联销售产品收入占公司主营业务航空产品同期收入约69%/67%/64%，考虑业务经营的一致性及强计划性特征，此次调增关联交易额度约43%或反映下游高端航空装备景气度提升。公司公告集中收到客户大额预收货款，并大幅调增关联存款额200%，叠加航发动力6 月8 日晚关于现金管理金额117 亿元公告、中航沈飞3 月29 日公告2021 年预计关联存款由去年实际发生的110 亿调增至500 亿元等，或表明部分核心主机厂及系统级厂商中报资产负债表和现金流量表端存在可能的显著改善，下游部分重点领域景气度提升预期的共识或强化，有望逐步增强板块性估值切换预期。
盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.37 元/股、0.46 元/股、0.57 元/股。综合考虑公司主营业务垄断地位、下游较高景气度及公司历史估值中枢等因素，我们认为适合给予中航机电21 年35 倍PE，对应合理价值12.85 元/股，给予“增持”评级。
风险提示：疫情发展超预期；装备列装及交付不及预期；政策调整等。