投资要点：
公司发布2021 年上半年业绩预告，收入端略超预期。1)预计2021 年上半年实现营收18.5~19.4 亿元，同比增长95%~105%，归母净利润3.5~3.7 亿元，同比增长30%~40%，扣非归母净利润2.9~3.2 亿元，同比增长25%~40%，主要是疫情好转，各业务板块强劲增长。2)Q2 单季度营收10.7~11.6 亿元，同比增长85%~101%，归母净利润2~2.2 亿元，同比增长23%~40%，扣非后归母净利润1.5~1.9 亿元，同比增长9.4%~34.5%。公司收入端增长略超预期，利润端增长符合预期。
原料业务：预计收入同比增长15%~20%，主要是海外订单有所恢复，以及玻尿酸在食品领域获批带来的增量。近期公司天津厂区正式投产，公司以发酵技术平台、交联技术平台、科技中药技术平台为核心，规划建设64 条中试生产线。生物活性材料总体产能规划达1000吨，其中透明质酸原料规划产能660 吨，另有?-氨基丁酸、依克多因、麦角硫因、聚谷氨酸、小核菌胶等多种生物活性物质投产，将从广度和深度打造一座“生物活性物王国”。
医美及医疗终端业务：预计收入同比增长90%~110%，主要系润致娃娃针和丝丽拉动收入增长。公司医美业务重新定位调整，5 月6 日爆品体系的代表新品“御龄双子针”发布，是首个具有微创性的长效微胶原水光的一款产品，专研静态纹，并含有利卡多因，可实现求美者无痛的舒适注射，精准定位于“肉毒伴侣”，持续推进医生教育和终端医美机构进驻，未来有望成为公司医美业务第一大单品。
功能性护肤品业务：预计收入同比增长160%~180%，主要系公司的四大核心品牌持续发力，包括：玻尿酸强关联的润百颜，冻龄抗初老的夸迪、针对敏感肌的米蓓尔以及主打活性成分的BM 肌活。618 期间润百颜全平台销售额2.3 亿元(同比增长232%)，夸迪全平台销售额突破1.9 亿元，BM 肌活/米蓓尔旗舰店销售额分别同比增长457%/234%。公司积极利用线上渠道红利，同时主动推动渠道多元化，构建品牌线下私域流量，实现渠道健康化。构建中台业务，实现能效提升以及资源、渠道、客户的复用，进而有望发挥协同作用赋能品牌成长。
食品业务：仍在前期推广过程，未来可期。公司1 月获批透明质酸钠为新食品原料，准许在普通食品中添加使用。公司于上半年陆续推出国内首个透明质酸食品品牌“黑零”和玻尿酸饮用水“水肌泉”，目前仍在前期推广过程中，现阶段公司计划提高线上声量，获得精准消费者画像，未来有望贡献公司业绩增量。
全球透明质酸龙头，原料+医疗终端+功能性护肤品终端+食品终端四驾马车共同驱动公司成长，维持“增持”评级。公司是全球透明质酸原料龙头，产能全球领先。医美终端重新梳理再出发，推进速度超预期，功能性护肤品保持强劲增长。食品业务仍在推广过程中，未来有望放量。维持原盈利预测，预计21-23 年实现归母净利润8.9/11.9/16.1 亿元，对应PE 为150/113/83 倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外订单下滑，原料竞争加剧，终端推广不及预期。