半年度业绩符合预期，龙头再扩产20 万吨硅料。
（1）公司发布2021 年半年度业绩预告：预计2021H1 实现扣非净利润28~30 亿元，同比增长192%~213%，2021Q2 单季实现扣非归母净利润20~22 亿，同比增长212%~243%，业绩符合预期；（2）公司在乐山投资年产20 万吨多晶硅，约140亿元，一期10 万吨计划在2022 年底前投产，二期10 万吨根据光伏产业发展情况择机启动。因硅料价格上涨超预期，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为79.35（+22.49）、98.07（+24.87）、123.40（+37.87）亿元，EPS 为1.76（+0.50）、2.18（+0.55）、2.74（+0.84）元，当前股价对应PE 为24.5、19.8、15.8倍，维持“买入”评级。
硅料价格上涨贡献业绩，率先投产享受高价格并提升市占率。
由于2021 年硅料供应紧张，多晶硅价格由年初的84 元/kg 上涨至206 元/kg，较高的硅料价格贡献丰厚利润。目前硅料价格已经趋于平稳，预计2021 年处于相对较高位置，依然为硅料企业贡献优厚业绩。目前公司硅料单位成本处于行业最低水平，盈利优于同业。继2021Q4 保山一期和乐山一期硅料产能投放，此次公司再次投建20 万吨产能，预计将有效缓解目前硅料紧缺状况，且率先投放的产能优先享受较高价格，有效带来业绩支撑提高市占率。
电池盈利随产业链博弈结束有望反弹，积极布局N 型电池技术。
目前电池环节处于微利状态，难以有效贡献业绩，但随着近期博弈结束，排产环比回升，电池环节盈利有望复苏。通威股份电池非硅成本处于行业最低水平，在盈利低谷有效防止业务亏损，待电池环节盈利复苏后有效贡献公司业绩。另一方面，公司积极布局下一代N 型电池技术，SNEC 光伏展上通威股份叠瓦TOPCon采用210 硅片，功率695W 以及叠瓦HJT 采用210 硅片，功率705W，均处于行业领先水平，展示公司在新电池路线上的领先布局和技术先进性。
风险提示：光伏装机量不及预期，原材料价格波动超预期，技术推进不及预期。