投资要点：
公司已完成核心机器视觉系统核心部件谱系布局，为机器视觉领域国产上市龙头。公司起家于光源，后将产品线逐步拓展至镜头、相机等核心部件，现已经形成覆盖机器视觉系统主要部件的产品体系，通过向下游客户提供专业的机器视觉解决方案带动产品的销售，成为国内机器视觉领军企业。公司下游客户从3C 拓展至新能源、半导体、汽车等行业。
2017-2020 年，公司营收年复合增速为28.52%；归母净利润年复合增速达47.68%。
短中长期多重因素推动机器视觉市场需求快速提升，中性假设下预计2023 年市场规模将达到187 亿元。1）从长期来看，随着我国人口老龄化问题日益严重及劳动力成本不断上升，未来机器视觉设备将逐步代替人工；2）从中期来看，国家政策对于人工智能的扶持及机器视觉在现有领域拓展带来新需求，将持续推动行业增长；3）从短期来看，制造业固定资产开支回暖、国产替代加速，将加速机器视觉设备需求释放。在中性假设下，未来3 年中国机器视觉市场将保持20%以上的增速，2023 年市场规模将达到187 亿。
公司赛道卡位优势凸显，新能源、半导体等新领域放量在即，助力市占率进一步提升。一方面，公司是国内唯一一家自主产品可以覆盖整个中段产业链的企业，相比只专注于其中一个细分领域的企业拥有明显的竞争优势；另一方面，公司在锂电行业的多个工序都已布局成熟的视觉应用，且公司业务布局正逐步渗透到半导体、医药、食品等行业，未来或给公司带来增长新动力。
对标海外基恩士、康耐视，公司有较大的成长空间。公司虽然存在客户集中度高、规模体量仍较小等情况，但是公司已基本完成对机器视觉核心部件/系统的全面布局，且与国际水平的差距逐步缩小，未来有望依托本土企业优势，实现对基恩士、康耐视的国产化替代，预计未来成长潜力巨大。
首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司21-23 年的EPS 分别为4.27、5.72、7.45 元/股，目前股价（2021/6/29 收盘价）451.06 元，对应PE 分别为106、79、61 倍。由于国内市场中并没有与公司业务布局类似的可比公司，故选取与公司同属自动化领域、同为国产化替代路径佼佼者的埃斯顿及绿的谐波作为可比公司，2 家公司均是凭借技术实力在关键领域打破海外垄断、实现国产替代，21-23 年估值均值为123、83、59，目前公司估值较之比略低，且随着公司视觉控制系统能力持续增长、下游应用领域将不断拓展，未来存在较大增长潜力，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：产品价格下行及毛利率下降的风险；下游应用领域过于集中，行业景气变化或新竞争对手进入将造成公司收入及业绩波动的风险；新产品市场推广不达预期的风险。