投资要点：
? 今年以来，相关部门加大了对校外培训的监管力度：5 月21 日，中央全面深化改革委员会
第十九次会议强调，要减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担。6 月15 日，教育
部成立校外教育培训监管司，主要承担面向中小学生的校外教育培训管理工作。与此同时，
各个地方的配套政策也在相继出台。
? 上述政策的推进，有利于让学校回归主阵地作用，利于科大讯飞校内业务增长。在智慧教
育领域，公司利用AI 技术，以“因材施教”为导向，促进教育进步。主管部门强化对校外
培训机构的监管，使教育回归到学校，这需要在学校的有限时间内做好教与学，实现“减
负增效”，需要因材施教、依靠AI 的力量。此外，讯飞学习机依托AI 核心技术，帮助每
个学生打造专属学习路径。学生有时间进行自主学习，也有利于讯飞学习机的推广应用。
? 市场或许担心校外培训受限，将加剧校内市场的竞争。我们认为公司当前优势较大：一方
面，讯飞占据了品牌和渠道优势。公司2020 年报披露，智慧课堂产品共覆盖34 个省级行
政单位30000 多所学校，教师备课与批改作业时间大幅减少，课堂效率显著提升。区域级
因材施教解决方案落地的蚌埠市，已经获批教育部2020 年度“智慧教育示范区”。另一
方面，讯飞的技术和数据积累丰厚。公司率先上线篇章识别引擎，准确率>95%，并且显
著优化了个性化推荐算法效果，在推荐准确性、用户满意度、人机协调效率等核心指标上
获得显著提升，实现了以人推题、分层推题等核心功能，进一步加强教育领域的技术优势。
? 区域级因材施教方案的全国推广，再获重大进展：科大讯飞官方公众号披露：5 月27 日，
科大讯飞4.69 亿中标武汉经济技术开发区（汉南区）智慧教育规模化应用项目。这是今年
继郑州市金水区6.88 亿元的智慧教育项目、芜湖弋江区1.26 亿的智慧教育项目后又一重
大项目，标志着科大讯飞区域性“因材施教”解决方案已拓宽边界走向全国，预计今年会
有更多的区域落地。且从B 端向C 端的渗透（以学习机为代表）也将成为重要的增长点。
? 底部多篇深度推荐，成长逻辑正在兑现。我们在2019/12 深度报告《科大讯飞（002230）
深度：管理优化后拥抱AI 红利》中首次全面梳理公司内部战略变革；在2020/12 深度《AI
产业化：2021 高景气主线——全行业AI 赋能系列深度之一》及2021/1 深度《明星AI
企业评价体系与未来展望-全行业AI 赋能系列深度之二》中明确2021 为AI 产业化/资本
化大年，同时AI 将成为计算机2021 年高景气投资主线，看好以讯飞为代表的AI 领军。
目前为止，上述深度报告逻辑正在不断兑现。
? 投资建议：公司在AI 战略2.0 的驱动下，有望持续在核心赛道兑现营收红利，叠加管理优
化，人员增速放缓、人均效能提升，利润进入高增通道。2021 年度非公开发行股票方案
已过会，实控人拟大额认购，彰显对公司发展信心。维持2021-2023 年归母净利润预测
为18.41/25.11/34.38 亿元，对应PE 分别为77/57/41 倍，维持增持评级。
? 风险提示：校内市场竞争加剧；教育信息化投入不达预期；应收账款回收风险。