本报告导读：
业绩波动触底，长期化激励机制加速产业升级与经营模式进化，增持。
投资要点：
格力员工持股计划靴子终于落地，这也意味着格力因前期渠道改革、高管团队更替所带来的业绩波动已触底，考虑到上半年终端需求复苏低于预期，我们下调公司21-22 年EPS 至4.05/4.48 元 （原4.53/4.89元，同比-10.6%/-8.4%），新增23 年EPS 为5.00 元，参考可比公司给予 2021 年 15xPE，下调目标价至60.80 元，维持“增持”评级。
持股计划涉及员工覆盖面广，侧重中层干部与核心骨干。持股计划考核要求不低，现金分红纳入业绩考核指标。持股计划价格折扣较高，预期未来激励计划常态化。
市场认知：格力股权激励所要求的业绩增速较低；我们认为：考虑到企业仍在渠道改革和产业升级中，增速要求也并不算低，且现金分红纳入考核要求，对于类债券投资者的有保底价值。
催化剂：我们期待，随着覆盖广度较高的员工持股计划的落实与推进，能进一步有效推动公司治理改善与员工积极性，从而焕发经营上的新活力。我们也同样期待，公司能利用好长期化的激励机制，持续引入高端人才，促进公司产业升级与经营模式进化更迭。
风险提示：原材料价格持续上行压力、公司渠道变革进度慢于预期。