投资要点：
维持增持评 级。考虑甜味剂行业需求稳定增长且公司行业地位稳固，维持2021-2023 年EPS 为1.65、2.05、2.44 元，给予2022 年20 倍估值，维持目标价40.74 元。
21Q2 业绩符合预期。公司发布2021 年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润4.3-4.8 亿元，同比增长20.53%-34.55%。经测算，公司21Q2实现归母净利润2.2-2.7 亿元，同比增长7.32%-31.74%，环比增长4.57%-28.35%。我们认为公司业绩增长的主要原因是：精细化工以量补价，基础化工景气回暖。精细化工方面，公司所在安徽省4 月三氯蔗糖出口量为468 吨，年化出口量为5616 吨，4 月出口量同比增长62.55%，占全国出口量比重为56.05%，龙头地位稳固；基础化工方面，公司三聚氰胺、液氨景气度较高，硫酸及硝酸景气度亦有明显回暖，其中液氨、双氧水、三聚氰胺、浓硫酸、硝酸Q2 价格分别同比增长42%、33%、136%、369%、36%。
金禾实业作为最具成本优势及产能优势的甜味剂龙头企业有望受益。目前，公司安赛蜜及三氯蔗糖产能均为全球第一，分别为1.2 万吨和0.8万吨。随着公司年产5000 吨三氯蔗糖及1000 吨呋喃盐新产能逐步释放，公司业绩有望进一步增长，并提高公司三氯蔗糖等产品全球市场占有率，强化行业龙头地位。
催化剂：糖税政策力度加大、行业中小产能退出。
风险提示：在建项目不及预期、原材料价格大幅上行