核心观点
广本销量同比2019 年微增，增速低于行业平均。广本4 月销量7.10 万辆，同比下跌1.06%，预计主要受芯片短缺供给影响导致增速下降；前4 月累计销量25.29 万辆，同比增长44.99%，涨幅收窄32.17 个百分点；广本4月销量同比2019 年微增1.02%。据乘联会数据，4 月前三周乘用车批发销量同比2019 年增长8.99%，零售销量同比微增3.21%，广本批发销量增速低于行业平均水平。具体车型中，雅阁月销24621 辆，缤智12137 辆，皓影14980 辆。4 月皓影PHEV、新款雅阁、新款思域等于上海车展正式亮相，后续将推出思域姊妹车型、全新缤智等一系列新车，有望带动销量稳步提升。
广丰销量增速远超行业平均水平，TNGA 家族新车持续强化品牌力。广丰4月销量7.39 万辆，同比增长16.18%；前4 月累计销量27.40 万辆，同比增长47.15%，增幅收窄16.06 个百分点；广丰4 月销量同比2019 年大幅增加70.67%，批发销量增速远超行业平均水平。具体车型看，雷凌月销20770 辆，凯美瑞17234 辆，威兰达10777 辆，汉兰达7321 辆，C-HR 家族5475 辆，YARiS L 家族11172 辆。全新第四代汉兰达、“跃级座驾”凌尚等TNGA 家族新车推出将持续强化品牌力。
广汽自主销量同比2019 年小幅下跌，预计新车上市将带动销量增长。广汽自主品牌4 月销量2.57 万辆，同比增长40.49%；前4 月累计销售10 万辆，同比增长37.36%；广汽自主4 月销量同比2019 年下跌4.07%。4 月传祺M8 销售6008 辆，订单突破8000 辆，预计传祺M6 PRO、GS4 PLUS、影豹等将在今年陆续上市。新能源车方面，广汽埃安4 月销售8309 辆，同比大幅增加110.35%；本年累计销售25958 辆，同比增长117.40%，埃安Y 已于4 月正式上市，当月销量达2000 辆，预计年轻消费者将成为广汽埃安的销量增长新动力。
财务预测与投资建议：预计2021-2023 年EPS 分别为0.78、0.89、1.00元，参考可比公司估值，给予公司2021 年16 倍PE，目标价12.48 元，维持买入评级。
风险提示：广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。