核心观点：
公司发布2021 年一季报。2021 年4 月29 日晚间公司发布一季报，实现营业收入13.95 亿元，同比增长31.52%；归母净利润1.19 亿元，同比增长52.43%。
21Q1 业绩保持高速增长，装备业务或实现恢复。2021Q1 公司营业收入与归母净利润延续了2020 年高速增长趋势，我们认为这或主要由公司装备业务增长所带动。2020Q1 公司环卫装备业务收入受疫情影响同比下降32.56%，本期环卫装备总销量为1,797 辆，占去年全年环卫装备销售量的26%，我们认为今年环卫装备或能实现恢复性增长。此外，新产品小型智能环卫装备向市场推广，实现销量30 台，本期研发支出亦大幅增长152%，未来新产品有望进一步渗透。
环卫服务订单稳定增长，在手年化合同金额35 亿元。环卫服务业务方面，公司一季度中标10 个项目，年化合同金额2.52 亿元，合同总金额17.67 亿元。一季度末，公司在手环卫服务合同年化金额35.30 亿元，总金额297.46 亿元，我们认为环卫服务业务有望保持稳定增长。
毛利率同比下滑，公司内部治理加强。21Q1 公司整体毛利率为23.02%，同比下滑3.5pct，我们认为这或由于2020 年公司受到疫情期间政府补助力度较大而提升了当年毛利率的影响；期间费率为10.62%，同比下滑2.48pct，我们认为这可能由于公司内部实现降本增效，以及去年同期激励费用较高影响。
盈利预测与投资建议：我们预计公司21-23 年EPS 分别为1.26 元/股、1.52 元/股、1.81 元/股，维持给予公司合理价值25.12 元/股，对应21年净利润20 倍PE 估值，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险；原材料交货与价格风险；新产品、新技术研发风险。