事件：中远海控发布2021 年一季报，业绩实现大幅增长，创历史新高。2021 年公司实现营收648.4 亿元，同比+79.6%；实现归母净利润154.5 亿元，同比+151.6亿元；扣非归母净利润为154.1 亿元，同比+153.3 亿元。
集运市场量价齐升，Q1 延续高景气，盈利能力大幅提升。全球疫情形势仍然严峻，集运市场供不应求现象仍未缓解，外贸主要航线高景气持续。1）货量方面：2021Q1 货运量同比增长21%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线货量同比分别增长29%，12%，23%、19%；内贸航线运量同比增长21%。2）运价方面，春节期间由于航商囤货，即期市场报价有所下行，但节后货量重回高位，运价再度上升。21 年Q1 CCFI 指数均值达到1961，同比上涨113%，环比上涨57%，公司单箱航线收入同比增长74%，环比增长33%。其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线单箱收入同比增长分别增长35%，113%，41%、53%；内贸航线运价同比下降3%。3）整体来看，跨太平洋、亚欧航线量价齐升现象持续，Q1 集装箱航运业务EBITmargin 提升至30%，净利润提升至175.6 亿元，同比+172.4 亿元。
展望2021 年，经济复苏支撑集运需求，中长期行业格局持续优化。需求方面，我们认为中期内零售商补库存现象持续，伴随全球经济复苏以及跨境电商加速发展，全球集运需求将得到较强支撑。供给方面，目前全行业在手订单占比仍处于历史较低水平，未来1-2 年新船交付维持较低增速。行业格局方面，近10 年来行业经历多次大规模并购重组，集中度明显提升，航运联盟自律性增强，整体行业周期性在减弱。从中长期来看，龙头公司盈利中枢上移且盈利稳定性增强或将带来估值抬升。
投资建议：短期来看，疫情复发导致全球终端市场对于各类物资需求依然强劲，另外苏伊士运河堵塞事件对市场运力的负面影响仍然存在，供不应求现象仍未缓解，高运价持续性超此前预期。目前美线长协合同谈判基本落地，协议运价较为乐观，全年业绩有望大幅上涨。中长期来看，头部企业逐渐向高价值产业链延伸，盈利能力和经营稳定性持续增强，公司盈利中枢有望出现较大抬升。考虑到高运价持续性超此前预期，我们上调盈利预测，预计21-23年公司实现归母净利润467.6/220.4/147.9 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：疫情扩散超预期、重大海上事故、燃油价格大幅上涨