事件描述
公司预计2021 年第一季度实现归属净利润154.50 亿元，扣非后归属净利润为154.06亿元，去年同期归属净利润为2.92 亿元，扣非后归属净利润0.76 亿元。
事件评论
高需求景气与高运价下公司Q1 盈利实现巨幅增长。外贸集装箱运输行业在今年Q1 延续了去年Q4 以来的高景气，表现为强需求和高运价。1）海外流动性释放带动了总需求扩张是行业景气的根源，疫情阶段海外服务消费和货物消费的结构变化，以及中外生产恢复时间差在Q1 仍在持续，表征为运量同比大幅上升，以相对可比的前2 月看，远东-美洲航线货量累计同比增长17.8%，同时中国8 大枢纽港口外贸集装箱在Q1 持续保持同比高增速。2）运价方面，在高景气背景下，尽管运力全部投入市场，但受港口拥堵等因素影响，运价高企。以更贴近企业盈利的CCFI 指数看，综合指数、欧洲航线、地中海航线、美西航线、美东航线Q1 均值较去年Q1 分别增长111%、178%、161%、86%和59%，环比去年Q4 分别增长59%、117%、107%、16%和17%。历史峰值的运价和高景气的需求作用下，公司Q1 预计实现归属净利润154.5 亿，即使环比去年Q4 仍实现了155%的增长。
关注Q2 美线长协落地和持续的供需错配。展望Q2，美线长协运价一般自5 月1日落地实施，对于长协比例相对较高的美线将有明显的利润弹性释放，考虑到去年Q4 至今历史级的即期运价水平推动船方市场，美线长协价格大概率有历史新高的表现。另一方面，受海外刺激政策影响，出口链的火热可能在上半年持续演绎，这也将导致以港口拥堵、空箱调运困难等为代表的集装箱物流供应链短期供需错配持续，同时考虑到苏伊士运河对于欧洲和地中海航线运输的影响，Q2 即期运价或仍然高企。在Q2 长协落地和供需错配的综合影响下，公司利润或有望再进一步。
投资建议：短期释放周期弹性，长期关注格局改善。考虑到疫情修复和流动性收紧的必然性，集装箱物流供应链恢复常态是确定趋势，不过短期视角中长协价格和即期运价同创历史新高、海外需求仍盛背景下，2021 年注定是集装箱运输行业波澜壮阔的一年，周期弹性得以完全释放。但随需求未来大概率回落、船舶订单的上升，行业盈利稳定性及周期性投资回报率回升仍然需要更多格局改善的线索去印证。
上调2021 年盈利预测至417 亿元，维持2022-2023 年盈利预测为152、153 亿元，对应3 年PE 分别为5、13 和13 倍，短期可喜长期理性，维持“买入”评级。
风险提示
1. 全球经济出现大幅度下滑；
2. 全球贸易环境出现不利变动；
3. 行业格局出现重大变化。