事件：公司发布2020年年报和2021年一季报。2020年公司实现营收1014.51 亿元，同比增长11.81%，实现归母净利润42.60 亿元，同比下降17.25%，扣非归母净利润10.36 亿元，同比增长113.66%。2021Q1公司实现营收262.42 亿元，同比增长22.14%，归母净利润21.82 亿元，同比增长179.70%，扣非归母净利润7.88 亿元，同比增长392.10%。
业绩符合预期。2020 年公司实现营业收入1014.51 亿元，同比增长11.81%。分业务来看，运营商网络业务实现收入740.18 亿元，同比增长11.16%；消费者业务实现收入161.60 亿元，同比增长7.75%；政企业务实现收入112.72 亿元，同比增长23.13%。公司实现归母净利润42.60 亿元，同比下降17.25%，实现扣非净利润10.36 亿元，同比增长113.66%。2020 年公司毛利率为31.61%，同比降低5.56pct，净利润率为4.65%，同比降低1.71pct。从费用端来看，2020 年公司期间费用率为27.39%，同比降低1.43pct。其中，销售费用率为7.47%，同比降低1.20pct；管理费用率为19.51%，同比提高0.42pct；财务费用率为0.41%，同比降低0.65pct。
深度参与5G 商用建设，市场格局和份额双提升。公司率先实现5G消息试商用，已发布覆盖9 大行业超过300 个行业应用，并协助运营商建设全球最大规模5G 消息商用网络，支持超过4 亿用户容量，承载全国最多5G 消息注册用户。在技术层面，公司位列全球专利布局第一阵营，是全球5G 技术研究、标准制定主要贡献者和参与者。截至2020 年底，公司拥有约8 万件全球专利申请、持有有效授权专利约3.6 万件。其中，芯片专利申请4,270 余件，授权的芯片专利超过1,800 件。根据国际知名专利数据公司IPLytics 在2021年2 月发布的报告，中兴通讯向ETSI 披露5G 标准必要专利声明量位居全球第三。此外，公司于2020 年11 月以每股A 股34.47 元的价格向6123 名激励对象授予15,847.20 万份股票期权，股票来源为本公司向激励对象定向发行公司股票。
2021 年Q1 利润大幅增长，全年有望延续良好势头。2021 年Q1，公司实现营收262.42 亿元，同比增长22.14%。归母净利润21.82亿元，同比增长179.70%，扣非归母净利润7.88 亿元，同比增长392.10%。其中，公司投资收益为7.36 亿元，同比增长4355.76%，主要因转让北京中兴高达通信技术有限公司股权所致。此外，公司其他收益为7.17 亿元，同比增长73.54%，主要因本期软件增值税退税增加所致。公司Q1 毛利率35.44%，同比提高3.83pct，净利率7.94pct，同比提高3.29pct。公司经营活动产生的现金流量净额为23.88 亿元，同比增长541.38%，主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加所致。公司研发支出为41.92 亿元，占营业收入的比例为15.97%，去年同期为15.09%，研发支出占比提升。
投资建议：预计公司2021-2022 年EPS 分别为1.32/1.66 元/股，对应动态市盈率分别为21.37/16.97 倍，维持“推荐”评级。