杰克股份：立足缝中积极外延，业绩迎来向上拐点。公司同时布局缝前、缝中设备；以缝中业务为核心逐步向缝前业务拓宽。根据年报披露，2020 年公司工缝机、裁床业务营收占比分别为87.33%、10.60%，裁床国产化的推进有望带来缝前设备占比提升。疫情稳定后盈利展现复苏韧性，下游需求回暖以及各管理能力的优化助公司经营规模与效益齐升，根据公司年报，21Q1 实现营收17.52 亿元，同比上涨78.88%；归母净利润为1.39 亿元，同比增长189.47%。
需求上扬：充分受益于下游复苏，市场空间广阔。受益于下游服装行业利润复苏及固定资产投资增速，设备需求提振，我们测算全球缝制设备市场规模超300 亿元。其中缝中设备国产化大幕正在开启，智能化趋势下设备更新需求带来市场扩容，据测算自动缝制设备部分代替电脑机有望带来百亿新增市场。
强者恒强，内外兼修打造竞争优势。缝制机械协会数据显示，杰克股份2019 年国内市场占有率接近20%，是国内缝制机械龙头。公司广泛布局海外经销体系，此外通过收购电机、电控制造商浙江众邦实现零部件自给，降低设备成本。两大优势助力公司降本增效，实现业内领先利润率水平，反哺竞争优势的增强。
盈利预测与投资建议： 预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.50/1.89/2.27 元/股，当前股价对应市盈率为22/17/14 倍。公司是国内缝制机械龙头，受益于下游复苏以及缝制设备智能化升级趋势，有望迎来高增长。考虑可比估值，给予公司2021 年合理PE 估值30X，对应合理价值为44.88 元/股。给予公司“买入”评级。
风险提示：汇率大幅波动风险；下游服装行业复苏不及预期；裁床渗透率、自动缝制设备替代率不确定。