投资要点
事件： 兴发集团发布2020年年报，报告期内实现营业收入183.17亿元，同比增长1.54%；实现归属上市公司股东的净利润6.24亿元，同比增长106.29%；按最新总股本计，实现摊薄每股收益0.56元，每股经营性净现金流0.34元。其中2020年Q4实现营业收入30.97亿元，同比下降13.77%，环比下降47.33%；实现归属上市公司股东的净利润2.62亿元，同比增长19628.24%，环比增长17.49%；折合单季度EPS为0.23元。
同时公司公布2020年度利润分配及公积金转增股本预案，拟向全体股东每10股派发现金红利2.50元（含税），不送红股、不以公积金转增股本。
公司发布2021年一季报，公司2021年Q1实现营业收入44.67亿元，同比增加14.33%，环比增加44.23%；实现归属于上市公司股东的净利润3.55亿元，同比增加1363.57%，环比增加35.50%，实现基本每股收益0.32元。
维持“审慎增持”的投资评级。2020 年公司产能投放推动产品产销量提升，技改升级和规模化生产增厚盈利能力。在产品销量及成本下降的双重驱动下，公司实现2020 年全年业绩的显著增长。21Q1 主要产品价格上涨叠加销量提升，同期公司的电子化学品打开市场，销量增长，助力一季度业绩上行。
兴发集团是磷化工行业及精细化工行业领先企业。公司磷矿资源储量和开采技术水平都处于行业领先水平，随着公司磷矿选矿加工项目及采矿项目逐步建设投产，公司将进一步巩固磷化工产业链一体化优势。随着国内半导体行业高速发展，将带动电子化学品市场空间增长，以及电子级氢氟酸项目、新启动建设的芯片用超高纯电子化学品、电子级磷酸技术改造项目带来的产能增量，公司的电子化学品业务有望成为公司新利润增长点。此外，公司的草甘膦、有机硅、黄磷产能构成协同生产，进一步提升公司产品的盈利能力。以最新股本11.19 亿股计，我们上调2021-2022 年EPS 分别为1.04、1.27 的盈利预测，引入2023 年的EPS 为1.64 元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险。