事件：
公司发布2020 年年度报告及2021 年第一季度报告：2020 年，公司实现营业总收入14.81亿元，同比增长39.30%；实现归母净利润2.23 亿元，同比增长233.78%。2021 年第一季度，公司实现营业总收入5.61 亿元，同比增长132.55%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长305.88%。
投资要点：
光伏胶膜量价齐升，2021 年第一季度归母净利润同比增长305.88%。公司2020 年实现营业总收入14.81 亿元，同比增长39.30%；实现归母净利润2.23 亿元，同比增长233.78%。
公司2021 年第一季度实现营业总收入5.61 亿元，同比增长132.55%；实现归母净利润0.75 亿元，同比增长305.88%。公司业绩增长主要原因系行业供货需求增加，公司扩产产能释放并积极争取行业订单，主导产品EVA 胶膜销售量、平均销售单价较上年同期上涨，同时公司持续优化产品结构，生产管理效率有效提升。
双玻组件占比提升推动POE 胶膜需求提升，胶膜二线厂商市占率有望提升。2020 年，透明EVA 胶膜约占56.7%的市场份额，较2019 年下降12.9 个百分点，POE 胶膜和共挤型POE 胶膜合计市场占比提升至25.5%，随着未来双玻组件市场占比的提升，其市场占比将进一步增大。光伏胶膜行业市场集中度较高，CR3 突破70%，福斯特全球市占率约50%。
组件环节集中度快速提升推动胶膜环节竞争格局优化，二线厂商市场份额有望提升。
积极扩充高品质胶膜产能，光伏胶膜市场空间广阔。2020 年，公司光伏胶膜产品销量为1.63 亿平方米，同比增长19.02%；光伏胶膜产品毛利率为23.88%，同比增加9.43 个百分点。截至2019 年底，公司光伏胶膜年产能为1.43 亿平方米，IPO 募投项目用于“1.7亿平米高分子特种膜技术改造项目”，项目达产后公司胶膜总年产能将超过3 亿平方米。
2020 年公司全年产能规模明显提升，其中重点集中扩增了白色EVA 胶膜和共挤型POE 胶膜的生产能力，产品结构优化，盈利能力提升。
维持盈利预测，维持“买入”评级：国内领先的光伏胶膜供应商，受益产业集中度提升。
我们维持公司2021-2022 年盈利预测，预计公司2021-2022 年归母净利润分别为4.13、6.04 亿元，新增2023 年盈利预测，预计公司2023 年归母净利润为7.49 亿元。2021-2023年对应EPS 分别为4.91、7.19、8.91 元/股，当前股价对应PE 分别为29 倍、20 倍、16倍。维持“买入”评级。
风险提示：全球光伏装机不达预期；原材料价格上涨；非光伏业务拓展不及预期。