报告关键要素
公司发布21 年一季报，21Q1 实现营收68.22 亿元，同比+24.78%；归母净利润9.72 亿元，同比+8.62%；扣非归母净利润9.17 亿元，同比增长18.85%；销售毛利率达到28.39%，同比+6.86pct，环比去年Q4 提升9.76pct。
投资要点:
风机价格下跌促进需求，陆上风电无惧补贴退出：今年为陆上风电国补退出后的第一年，据不完全统计，一季度招标数据总量已达15.55GW，同比去年不足5GW 的数据，大幅提升，其中三北地区占比高达71%。从Q1 数据来看，陆上风电需求未减，主要原因一方面是三北地区全面实现平价以及碳中和目标下各发电集团的刚性需求，另一方面，风机价格在Q1 大幅下滑进一步激发需求，运营商抢签低价订单，大唐集团最近招标的最低报价已降至2252 元/kW，风电降本提速，行业迎来快速发展期。
风机销量稳定，大机组占比持续提升：公司21 年Q1 实现对外销售容量1091.32MW，同比+28.69%。其中1.5MW 机组销售4.65MW，占比0.43%；2S平台机组销售581.65MW，占比53.30%；3S/4S 平台机组销售317.97MW，占比29.13%；6S/8S 平台机组销售187.05MW，占比17.14%。公司风机销售结构大型化，大机组占比提升显著，其中3S/4S 占比提升17.23pct，6S/8S 占比提升14.74pct。
在手订单充沛，结构持续优化：截至21 年一季末，公司外部在手订单容量达到1.45GW，其中待执行订单1.11GW，中标未签订单挂单0.33GW。订单结构方面，1.5MW、2S 平台、3S/4S 平台、6S/8S 平台占比分别为0.23%、35.79%、48.68%、15.3%（20 年底分别为1%、45%、39%、15%），3MW 以上风机占比由20 年底的54%提升至63.98%，大风机占比持续提升。此外，公司另有内部订单0.15GW。
盈利预测与投资建议： 预计公司21-23 年实现营业收入分别为569.36/604.62/673.66 亿元，归母净利润36.34/38.23/42.78 亿元，EPS分别为0.86/0.90/1.01 元/股，今年风电行业景气度超出市场预期，基于公司在风电整机商中的龙头地位，我们维持买入评级。
风险因素：风机价格持续下行；原材料和零部件价格上涨；行业政策不及预期；公司后续订单量不及预期；技术变革风险。