投资要点：
公司发布2021 年一季报，业绩符合预期。公司1Q21 实现营收为44.67 亿元（ yoy+14.33%，QoQ+44.22%） ， 归母净利润为3.55 亿元（ yoy+1363.70%，QoQ+35.55%），扣非后归母净利润为3.51 亿元，同比增长2603%。1Q21 整体销售毛利率同比大增11.81 个百分点至21.76%，销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长21.8%、51.2%、139.7%至1.79、0.60、1.09 亿元，业绩符合预期。净利润大幅增长的原因主要为：1.主要产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜等销售价格同比上涨，毛利率扩大；2.有机硅技改扩产顺利，销量同比增长；3.电子化学品业务拓展顺利，销量及盈利大增。
磷化工业务销量同比增长，草甘膦、二甲基亚砜等售价及毛利率上行。1Q21 公司磷矿石、精细磷酸盐、磷铵销量同比分别增长23.8%、35.3%、4.8%至54.27、4.98、17.33 万吨。
但由于磷矿石和各类磷酸盐价格同比下滑，仅磷铵上涨，因此磷化工板块盈利并未出现大幅增。草甘膦则是受到国内外产能开工负荷不足，下游农产品价格涨价叠加出口补库存需求带动价格上涨，1Q21 公司草甘膦售价同比上涨19.6%至22134 元/吨，毛利率同比提升，销量仅同比增长4.2%至4.76 万吨。二甲基亚砜公司目前有4 万吨产能（包括代联营公司销售的产能），全球最大，市占率约为50%左右，1Q21 年受益于下游医药溶剂和反应制剂需求的增长，价格持续上涨，二甲基亚砜毛利率同比扩大。
有机硅量价齐升，盈利能力大幅提升。全资子公司湖北兴瑞硅材料的有机硅技改升级项目于2020 年三季度建成投产，有机硅单体产能由20 万吨扩大至36 万吨，有机硅-草甘膦产业协同水平提升，成本进一步下降。1Q21 年公司有机硅（DMC）和107 胶产销量同比分别增加190%、159%至4.53、2.75 万吨。受益于下游需求好转叠加国外出口订单增加，同时供给端国外生产装置降负荷叠加部分国内企业装置检修，1Q21 公司有机硅、107 胶价格同比分别上涨27.6%、24.7%至18849、18985 元/吨，公司部分订单按前期价格发售，因此涨价效应略有滞后体现，预计2Q21 年仍能享受有机硅涨价带来的利润增长。
电子化学品业务销量及盈利快速增长。公司的控股子公司兴福电子现拥有8 万吨/年电子化学品生产能力，已和海内外诸多半导体企业如中芯国际、华虹宏力、长江存储等均建立了合作关系，1Q21 年销量同比大增带来盈利能力的快速增长。特别是电子级磷酸，国内市占率高，已自主掌控了从磷矿到黄磷到电子级磷酸全生产环节和提纯的核心技术。通过联营企业建设的3 万吨电子级氢氟酸在顺利推进中。同时公司定增将新建6 万吨芯片用超高纯电子级化学品项目，继续加快加强在电子化学品领域的布局。
盈利预测与投资评级：公司深耕磷化工产业链“矿电磷—磷硅—肥化”，产业结构逐步完善。后续随着300 万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目以及配套的40 万吨合成氨项目的逐步建成，成本将进一步下降。电子化学品业务逐步贡献利润。我们维持公司2021-2022年归母净利润预测为14.25、16.39 亿元，新增2023 年归母净利润预测为18.68 亿元，对应EPS 分别为1.27、1.46、1.67 元，对应当前PE 为11X、9X、8X，维持增持评级。
风险提示：1.磷矿石、有机硅、草甘膦、二甲基亚砜等产品价格大跌；2.新项目投产低于预期3.“三磷整治”过严带来的短期停工。