事项：
公司21Q1 营收56.88 亿，同比增长43.3%，归母净利润3.5 亿，同比增长14.14%，扣非归母净利润2.3 亿，同比下滑15.68%，经营性现金流2.09 亿。
评论：
汇率及费率拖累净利率，全年看增长依然可期。与20Q1 比，公司收入增长43.4%，主要受益于A 客户需求的持续放量，20Q1 受疫情影响生产，毛利率Q1 同比下滑1.41pct，主要有两方面因素，一为美元过去一年大幅贬值，既定价格的订单导致实际结算时毛利率下滑，另一方面20Q4 开始运输成本从销售费用转入营业成本，综合毛利率和销售费率看汇率大概影响约1 个点的毛利率，管理费率/研发费率/财务费率分别提升0.71/1.06/1.75pct，其中管理费用主要因去年同期疫情社保费率优惠，与19Q1 基本持平，研发费用主要因新品研发恢复正常，增长较快导致，财务费用因汇兑收益减少导致，基于管理费率和研发费率伴随20 年下半年基数恢复正常，预计同比口径影响逐渐减弱。收入端公司依然实现强劲增长，下游需求旺盛，新汇率下签订价格更有利，毛利率有望修复，全年看收入利润依然有望实现较好成长。
手机有望维持增长，新机料号值得期待。iPhone12 高端机型Pro 及Pro Max 销量依然较好，芯片缺货对A 客户影响较小，当前苹果用户有约10 亿基数，5G手机换机需求潜力巨大。新机料号方面，受京东方与LGD 切入屏幕供应，较大价值量的Display 料号未来有望被鹏鼎东山分食，5G 时代的LCP 传输线、SLP 主板升级都将带来单机ASP 的持续提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头，行业地位依然稳固，中长期持续看好公司在5G 终端创新时代的发展机遇，软板行业有望从三国争霸（鹏鼎/旗胜/东山）演化成双龙戏珠新格局（鹏鼎/东山）。
非手机业务增长强劲，综合份额仍有提升空间：从北美大客户财报看，mac、pad 销量增长较快，主要受疫情社交隔离及远程办公拉动。iPadPro 首次搭载MiniLED 方案，公司是全球少数能供应MiniLED 的PCB 基供应商，当前已经处于量产爬坡阶段，考虑单片价值较高，预计对收入有显著贡献。未来miniled市场放量，鹏鼎有望成为COB 方案最大赢家。疫情冲击下海外供应链受影响较大，转单效应明显，预计鹏鼎/东山两家供应商份额将持续提升。
盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI 赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G 新机光学及射频升级、Airpods/Watch 放量，及安卓主板升级趋势，我们认为公司在5G 终端升级及品类扩张中充分受益。考虑汇率波动以及新机的销售情况，我们调整公司21-23 年EPS 预测为1.58/1.83/1.93 元，原21-22 年预测为1.7/2.06 元。考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平均估值给予公司21 年30 倍PE，目标价47.4 元，维持“强推”评级。
风险提示：苹果手机销量下滑；中美贸易摩擦加剧；汇率波动加剧；新技术进展不及预期