国内刹车制动领域领军者，首次覆盖给予“买入”评级北摩高科主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统等高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售。公司产品具备耗材属性，随着新机列装加速带来的耗材需求大幅增加以及飞机保有量增长带来的广阔维修市场空间，我们认为未来公司业绩有望实现高速增长，预计公司2021-2023 年EPS 分别3.44/4.76/6.64 元。根据Wind 一致预期，可比公司21PE 均值为43x。
考虑到公司是国内刹车制动系统龙头企业，我们给予公司2021 年50 倍的PE 估值水平，目标价为172.00 元，首次覆盖给予“买入”评级。
内生外延促发展，下游需求推动下公司业绩高速增长公司积极贯彻内生外延理念，2020 年9 月收购了京瀚禹51%股权，拓展了与刹车相关的电子元器件检测业务；2020 年12 月收购蓝太航空66.67%股权，取得了多款民航飞机的刹车盘PMA 许可证。受益于航空装备的快速放量，下游军机换装列装加快，新增需求与替换需求上升，近年来公司业绩高速增长。公司2020 年实现营收6.87 亿元，同比增长65.94%；归母净利润3.17 亿元，同比增长49.08%。其中，飞机刹车控制系统及机轮产品销量大幅增长，该业务实现营业收入4.12 亿元，同比增长39.8%。
军民市场高景气，公司发展前景广阔
据前瞻产业研究院预测，随着我国空军向战略空军转型，2021-2030 年歼-20系列战机、作战支援飞机、大型运输机、武装直升机增量或将分别达800、300、200、600 架，新机列装加速将使得机轮、刹车盘和刹车控制系统等耗材需求大幅增加。公司2003 年已成功进入民航领域，目前已实现多项零部件的国产化，具有先发优势，在美国对我国科技领域封锁升级的背景下，民航客机配套产业的国产替代和自主可控的需求更加迫切。受军民两大市场需求增长的推动，我们预计2021-23年公司实现营业收入10.85/14.66/19.98亿元，实现归母净利润5.17/7.15/9.98 亿元。
风险提示：客户集中度较高的风险；技术不能保持先进性的风险。