1Q21 归母净利润同比增长51.8%，维持“增持”评级公司4 月27 日公布1Q21 业绩：1Q21 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润499.1/31.3/28.6 亿元，同比增长23.6%/51.8%/39.3%，主要系由于1Q21 公司境内各运行电厂售电量同比增长30.2%至1050.1 亿千瓦时。考虑到公司一季度业绩表现亮眼，持续看好碳中和背景下公司向新能源转型，上调公司2021-2023E 盈利预测， 预计公司2021-2023 年EPS 为0.44/0.46/0.51 元，参考可比公司Wind 一致预期2021 年平均P/E10.75x，给予公司2021 年10.75 倍PE，对应目标价4.76 元（前值：4.83 元），维持“增持”评级。
1Q21 量升价稳推升营收，多重因素缓冲煤价上行对归母净利影响公司境内各运行电厂1Q21 实现售电量1050.1 亿千瓦时，同比增长30.2%；平均利用小时1003 小时，同比增加189 小时；平均上网电价419.98 元/兆瓦时，同比下降0.6%；量升价稳，推动公司1Q21 营收同比增长23.6%至499.1 亿元。1Q21 公司境内电厂售电单位燃料成本同比增长12.9%至236.3元/千瓦时，使得营业成本同比增长27.0%，但1Q21 归母净利仍同比增长51.8%至31.3 亿元，主要原因包括1）公司利息计入财务费用的带息负债规模及资金成本同比下降，导致财务费用同比下降17.6%；2）投资收益同比增加2.4 亿元；3）资产处置收益同比增加1.7 亿元。
1Q21 风电/光伏净利润同比大幅增长，风电装机计划正有序推进公司1Q21 实现风电/光伏净利润14.6/1.5 亿元，同比增长92.4%/146.7%，主要系2020 年公司新增风电/光伏装机223.2/113.1 万千瓦，同时1Q21 来风条件较好及消纳条件改善，风电利用小时同比增长85 小时至642 小时。
1Q21 公司新增投产机组45 万千瓦，其中包含风电42 万千瓦，生物质发电3 万千瓦。根据公司指引，目前公司在建的约246 万千瓦海上风电项目（补贴项目）正有序推进，管理层预计这批机组将集中在3Q21 或4Q21 实现全容量并网。
目标价4.76 元，维持“增持”评级
公司1Q21 业绩表现亮眼，向新能源转型计划也正有序推进。我们上调21-23年预测，预计21-23 年公司实现归母净利润69.6/71.6/79.7 亿元（前值：
69.0/70.9/79.5 亿元），对应EPS 为0.44/0.46/0.51 元，参考可比公司Wind一致预期21 年平均 P/E10.75x，给予公司21 年10.75x 目标P/E，目标价4.76 元（前值：4.83 元），维持“增持”评级。
风险提示：电价调整风险，煤价上行风险，未来潜在的减值。