1Q21 业绩符合我们预期
公司公布1Q21 业绩：收入49.2 亿元，同比增长27.0%；归母净利润2.0 亿元，同比增长165.6%，扣非归母净利润1.7 亿元，同比增长243.2%，整体符合我们预期。
发展趋势
电网投资维持高位，结构性变化倾斜公司优势业务。近年电网投资规模维持高位，2020 年国网完成电网投资4605 亿元，同增3.0%；2021 年计划投资4730 亿元，同增2.7%。在电网投资企稳的情况下，迎来电网转型升级以及投资结构性变化的重要机遇，我们预计智能化信息化、特高压、配网将成为投资加码重要环节，公司作为电力自动化龙头标的，在上述环节优势突出，有望充分受益。
公司在手订单充沛，支撑业绩增长。2020 年公司新签在手订单255.5 亿元，同比增长9.9%，年末在手订单455.7 亿元，同比增长14.4%，公司在手订单充沛，支撑业绩增长；同时，公司计划2021年实现营业收入425 亿元，同比增长10%，我们看好公司2021 年业绩的成长性。
盈利能力稳定。1）毛利率：1Q21 期间公司毛利率为22.1%，同比下降0.8ppt。2）费用端：1Q21 期间公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比变化-0.4ppt、-0.6ppt、-0.9ppt、-0.5ppt 至8.2%、4.6%、8.8%和-1.1%。3）净利率：1Q21期间公司净利率为4.1%，同比提升2.1ppt。
盈利预测与估值
维持2021 年和2022 年盈利预测不变，分别为57.71 亿元和66.10亿元。当前股价对应2021/2022 年25.7 倍/22.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级和38.00 元目标价，对应30.4 倍2021 年市盈率和26.6倍2022 年市盈率，较当前股价有18.5%的上行空间。
风险
电网投资不及预期，公司盈利能力下滑。
曾韬