事件：2021 年04 月27 日，公司发布2021 年一季报。21Q1，公司营收约3.19 亿元，同比增长82.31%；净利润约1.69 亿元，同比增长82.47%。
Q1 盈利能力优异： 21Q1 公司销售毛利率为83.72%，较20Q4 提升2.41pcts；销售净利率为52.97%，较20Q4 下降0.62pcts。从费用水平来看，21Q1 公司销售费用率10.3%，较去年同期下降0.11pcts；管理费用率为15.03%，较去年同期提升5.26pcts；财务费用率为-4.1%，较去年同期提升0.86pcts；研发费用率为6.6%，较去年同期减少0.09pcts。
产品结构丰富，批签发数量维持高增长：目前公司为我国兽用生物制品行业内产品种类最为丰富的企业之一，共有50 个相关品类的产品，其中猪苗产品已基本覆盖生猪生长周期的多数疫病（强免除外），并在禽用疫苗、宠物疫苗、诊断试剂等领域完成了产品布局。根据中国兽药信息网数据，Q1 公司获批签发总量为229 批次（+69.6%），增速显著高于同行业其他公司。分产品来看，猪伪狂犬病疫苗产品的批签发125 批次，同比增长111.9%。其中,灭活疫苗批签22 批次（+266.7%），猪伪狂犬病活疫苗（HB-98 株）批签发79 批次（+88.1%），猪伪狂犬病耐热保护剂活疫苗（HB2000 株）批签发24 批次（+118.2%）；猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗产品签发数总量为13批次（WH-1 株+AJ1102 株批签发数6 批次、WH-1R 株+AJ1102-R 株批签发7 批次），同比增长18.2%；猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗（LT 株+MD0322 株+SH0165 株）签发数为2 批次（+100.0%）；此外，Q1 公司猪圆环灭活疫苗批签发数量为9 批次（+28.6%）。
产学研一体典范，研发实力强劲：公司靠华中农大依托陈焕春院士，研发实力强劲，研发投入行业领先。2020 年公司研发投入约6 千万，同比增长24.7%，占营收比重高达7%。目前，公司已获得33 项新兽药注册证书，其中27 项与华中农大合作研发取得。凭借优秀的研发技术，公司不仅猪伪狂犬疫苗等多个产品市场份额第一，2020 年新上市的创新型优质产品猪瘟 E2 疫苗产品市占率也在猪瘟疫苗行业加速提升。随着下游养殖业不断扩大产能并逐步规模化，疫苗市场化，公司作为行业龙头有望充分受益。
投资建议：预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为7.15 亿元、9.07、10.93 亿元，EPS 分别为1.54、1.95、2.35 元/股。给予“增持-A”投资评级。
风险提示：疫情蔓延的风险；行业竞争逐步加剧的风险；产品推广不及预期风险；人才流失的风险。