事件：公司发布20 年年报及21 年一季报。20 年公司实现营收29.5 亿元，同比下滑67.5%；归母净利润-5.6 亿元，同比减少152.4%。20Q1 公司营收12.6 亿元，同比上升387.2%；实现归母净利润1.4 亿元。
点评：2020 年公司业绩明显下滑主要系新冠疫情对公司各项业务的冲击，以及公司对收购中影巴可股权形成的商誉计提减值准备。1）影视制片业务收入3.9亿元，同比减少54.3%,占总营收比例13.1%（+4pct）。20 年公司主导或参与出品并投放市场的影片共11 部，累计票房56.64 亿元，占全国同期国产影片票房总额的32.1%（19 年23 部/74 亿/18%），其中，《我和我的家乡》、《金刚川》、《夺冠》贡献大部分票房；2）电影发行业务收入9.4 亿元，同比减少80.3%, 占总营收比例31.8%（-21pct）。公司主导或参与发行国产影片317 部，累计票房75.6 亿元，占同期全国国产影片票房总额的48%（19 年564 部/130亿/34%）；发行进口影片83 部，票房17.4 亿元，占同期进口影片票房总额的59% （19 年133 部/122 亿/58%）；3）电影放映业务收入5.8 亿元，同比减少70%,占总营收比例19.5%（-2pct）。截至20 年末公司旗下院线和影院合计覆盖1.9 万块银幕和244 万席座位，银幕市场占有率为26.9%（19 年1.8 万/232.8万/26.3%）；4）影视服务业务10.2 亿元，同比减少31.1%,占总营收比例34.7%（+18pct）。截至报告期末，中影巴可放映机在全国已安装约3.4 万套，市占率51%；中影基地共计为360 部影视作品提供了制作服务；中国云票务平台接入影院9,818 家，占全国电影市场总影院数的85%。5）根据外部环境变化对经营业务的影响，2020 年对收购中影巴可的股权形成的商誉计提1.7 亿元减值准备。
2021Q1 业绩大幅上涨主要由于上线影片表现出色。公司主导或参与出品并投放市场影片3 部，累计实现票房101.64 亿元，占全国同期国产影片票房总额的61.5%。参与出品的电影《你好，李焕英》《唐人街探案3》分别荣登中国影视票房第二、第五。
2021 年公司影视片单储备丰富，《悬崖之上》《速度与激情9》等多部电影待上映，《蔓蔓青萝》《莫语者》等多部电视剧待播，有望推动业绩持续发展。
盈利预测、估值与评级：公司具备完善的产业链布局，占据行业龙头地位，抗风险能力强，各板块间协同推动内容、渠道、技术、终端的价值最大化；是仅有的两家拥有进口影片发行权的公司之一，海外片源逐步恢复有望助力公司业绩恢复。由于疫情影响可能持续，下调21-22 年净利润预测至9.67/11.31 亿元（与上次预测-25.2%/-24.1%），新增23 年净利润13.23 亿元，现价对应28/24/20xPE；维持“增持”评级。
风险提示：疫情影响超出预期、新片票房不达预期、产业政策变动、竞争加剧