事件：公司公告2020 年报及2021 年一季报。2020 年实现收入36.56 亿元，同增42.3%，归母净利润6.09 亿元，同增59.79%，扣非归母净利润5.86 亿元，同增64.87%，全年业绩位于此前预告中位区间。21Q1 实现收入11.53 亿元，同增90.68%，归母净利润2.58 亿，同比大幅增长276.68%，环比大增40.12%，扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长276.5%。
业绩增长逐季加速，盈利能力不断增强。21Q1（+276.68%）继20Q2（yoy+47%）、Q3（yoy+89%）、Q4（yoy+103%）之后业绩再超预期，印证我们此前对下游景气度持续上行、订单持续增长、公司业绩逐季加速兑现的判断。21Q1 毛利率35%，环比提升2.3pct，相较之下20Q1、19Q1 分别为26.49%及35.31%，高盈利能力自产业务的快速起量驱动产品结构持续改善。我们预计2021 年下游景气有增无减，新增产能释放卡位，主业增长势头有望继续维持。
自产元器件延续高增，产品线布局日益清晰完善，产能扩张持续加固核心竞争力。
2020 年合计实现收入10.65 亿元，同增42.68%，毛利率同比增长3pct 至70.53%。
1）受益下游市场需求的快速增长及国产化替代的旺盛需求，公司订单持续增长，市场地位稳固，产品结构持续优化叠加规模效应，毛利率有望高位维持；2）募投有序推进，产能释放卡位。可转债募集资金投资小体积薄介质层MLCC，现部分设备已经完成安装调试，并按计划带料试产，预计达产新增84 亿只年产能，将能有效缓解产能瓶颈；3）广州天极主业微波无源元器件产品结构加速完善，产能建设持续投入，业绩展现高弹性，2020 年营收同增84%至1.26 亿元，净利润同增94%至4,013.86万元；4）福建毫米聚焦电阻、温度补偿衰减器，营收同增48.07%至8,885.77 万元，净利润656.50 万元。
新材料业务持续有效拓展，坚定看好中长期成长空间！2020 年自产新材料实现收入4911.59 万元，同增12.12%，毛利率达70.53%。立亚新材全年实现营收1.06 亿元，同比增长39.53%，实现净利润3,019.42 万元，同比增长72.99%，CNAS 国家认可实验室认证使产品竞争力及影响力进一步提升，21Q1 CASAS-300 特种陶瓷材料产业化项目结项保障产能供应；立亚化学实现营收2,159.96 万元，产线设备建设完成并正式投料试生产。我们认为新材料业务放量只是开始，未来产能跟随市场需求逐步释放有望贡献高业绩弹性！
代理业务受益下游需求旺盛，品类横向拓展驱动业务规模稳增。2020 年实现收入24.72 亿元，同增41.94%。公司业务聚焦通讯、可穿戴、汽车及工业类电子等领域，下游景气持续上行支撑业绩增长，同时公司持续引进优质合作品牌，丰富代理产品品类，在提升原有客户份额同时，实现新客户开拓，保障长期稳健发展。
股权激励为长期发展奠基，解锁条件彰显公司发展信心。公司制定限制性股票激励计划，覆盖公司董事、高级管理人员、核心骨干人员及20 年以上工龄资深员工等的152 人，拟授予激励对象的限制性股票数量为83.9 万股（占总股本0.182%），授予价格为30 元/股，业绩考核目标为以2020 年收入或净利润为基数，2021~2022年收入或净利润增长率分别不低于30%、69%。此举有望凝聚核心团队，充分调动员工的积极性，助力公司长期发展。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入53.81/71.21/90.89 亿元；实现归母净利润9.79/13.27/17.22 亿元；对应2021-2023年PE 分别为31.3x/23.1x/17.8x，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，产品市场开拓不及预期。