2020 归母净利润同比+90.46%，后续高增长可期公司发布2020 年年报，2020 年公司实现营收11.2 亿元，同比+36.62%；实现归母净利润2.74 亿元，同比+90.46%。此外，公司同时发布2021 年一季报，2021Q1实现营收2.58 亿元，同比+51.69%；实现归母净利润0.59 亿元，同比+43.47%。
随着全球碳减排大趋势和新能源刚性需求兴起，锂电池储能市场空间将迎来高增长。公司在储能锂电池行业深耕多年，率先卡位全球户用储能市场，将充分抓住行业之势高速增长。我们维持此前预期，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为5.2/9.06/15.87 亿元，EPS 分别为3.36/5.85/10.25 元，当前股价对应PE 为46.2/26.5/15.1 倍，维持“买入”评级。
500MWh 电芯项目投产，优质客户+规模化效应进一步增厚主营毛利公司2020 主营业务毛利率为43.52%，同比增长6.49pct，同行业领先。一方面得益于公司率先卡位海外户用储能市场，深度绑定欧洲第一大储能系统集成商Sonnen、英国最大光伏产品提供商Segen 等优质海外客户，持续放量的同时保证了较高的销售单价；另一方面，2020 年上半年500MWh 软包电芯产能释放，受益于核心部件软包电芯的规模化生产以及良好的费用管理能力，成本进一步下降。截至2020 年年底，公司已拥有1GWh 锂电芯产能和1.15GWh 电池系统产能，并规划在2024 年实现4GWh 锂电芯以及5GWh 锂电系统产能。新建智能化生产线有望进一步提高生产效率，为公司成本管理及不断放量提供有效支撑。
电化学储能行业空间广阔，公司有望进入快速成长期当前全球各国碳中和目标明确，可再生能源的大规模发电上网使得电化学储能的必要性越来越强。我们预计2021-2023 年全球锂电池储能新增装机将分别达到42.58/77.32/103.5GWh，年均复合增速56.65%。公司作为家用储能系统龙头，目前在德国、英国、意大利户储产品市占率分别达到14.4%、21.1%、31.5%，在海外拥有较高的品牌知名度。随着全球锂电储能需求的不断提升，公司未来有望迎来大规模放量。
风险提示：现有动力或消费电池龙头进军储能领域导致市场竞争加剧、原材料持续涨价导致成本压力、下游储能系统集成商向电池端整合。