事件
公司公告2021 年一季报，实现营业收入14.34 亿元，同比增长5.91%，实现归母净利润2.79 亿元，同比增长25.18%。
简评
受益行业景气较高，2021 年一季报业绩符合预期公司2021 年一季度实现营业收入14.34 亿元，同比增长5.91%，符合预期。盈利能力方面，一季度毛利率36.45%，同比提升5.03pct；销售期间费用率13.71%，同比小幅增加0.68pct；营业利润率23.17%，同比提升2.79pct；一季度实现归母净利润2.79 亿元，同比增长25.18%，符合预期。营运能力方面，2021年一季度公司营业周期681.60 天，较去年同期增加67.23 天；其中存货周转天数477.71 天，同比增加52.18 天；应收账款周转天数203.90 天，同比减少15.06 天。
在手订单饱满及海外订单有望恢复增长，保障2021 年业绩增长2020 年全球油服行业经历了深度调整，全球油服市场1921亿美元，同比下降29%，其中水力压裂市场123.54 亿美元，同比下降54.9%，设备制造市场16.56 亿美元，同比下降59%，但公司依旧凭借其优异竞争力于2020 年获取97.48 亿元新接订单，同比增长8.98%，2020 年末存量含税订单46.34 亿元。另外，我们判断后疫情全球交往恢复后，公司有望凭借竞争优势获取海外订单。据我们与产业内广泛交流，判断低油价将加快国产压裂设备进入美国市场，主要因存活下来的北美页岩油公司将更注重对成本费用的管控，国产压裂设备具备更高的性价比，将加快进入北美市场，据Spears & Associates，2019 年北美存量压裂设备作业能力2350 万水马力左右，是中国存量压裂作业能力的5 倍左右，预计北美市场压裂设备年更新需求200-300 万水马力作业，年需求量是中国市场的2-3 倍。另外北美压裂设备市场竞争格局分散，份额最大的NOV 也只有24%，有利于国产压裂设备进入美国市场。
国内非常规油气资源开发将使钻完井设备处于景气周期根据《国内外油气行业2020 年发展2021 年展望》预测，2021年基于保障国家能源安全的需要，预计国内原油产量增至1.97 亿吨，对外依存度升至74.0%，同比小幅增长0.5 个百分点；国内天然气产量将达2030 亿立方米，增速约为5.4%，较2020 年有所回落；对外依存度达44.3%，同比略有上升。“十四五”期间，我国将继续大力开发页岩气资源，同时首次将页岩油开发列入发展计划，非常规油气资源开发已成为我国“稳油增气”的战略性资源，利好国内钻完井设备市场景气延续。
盈利预测与投资建议
综上所述，我们判断中国将继续大力开发页岩气等非常规资源，同时页岩油首次列入发展计划将提供设备增量；另外随着海外市场恢复，公司将凭借强竞争力进入海外市场获取订单。预计公司2021-2022 年分别实现营业收入89.50 亿元和102.93 亿元，同比增速分别是7.9%和15.0%；对应地2021-2022 年分别实现归母净利润20.5 亿元和23.67 亿元，同比增速分别是12.5%和15.0%，4 月27 日收盘价对应2021 年P/E 仅15.17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度低于预期；订单交付进度低于预期。