事项：
公司发布2021 年一季报，营收8.0 亿元、同比+31%、环比-5%，归母净利1.1亿元、同比+10%、环比-38%。
评论：
一季报表现略低于预期，但仍在正常季度间波动范围内。公司1Q21 营收环比仅小幅下滑，估计受出口和新订单增加双重拉动，符合预期。归母净利环比-38%、对应本季度利润总额/营收14.8%，同比-6.4PP、环比-3.5PP。利润率环比下滑3.5PP 主要由以下两方面带来：
1) 毛利率受估计主要受负规模效应影响：按毛利率-销售费用率看，1Q21 为27.9%，同比-4.3PP、环比-2.3PP。如果运输费用数据估算回算，4Q20-1Q21毛利率分别为35.9%、34.8%，1Q21 同比-1.3PP、环比-1.1PP。环比降幅一方面由规模效益影响（折摊贡献0.5PP、人工等也有负贡献），另一方面受原材料涨价、汇率波动综合影响。从这个数据看，原材料涨价、产品成本结构变化的负面影响并不大。
2) 销售费用率、研发费用率增加：还原后的销售费用率环比-1.1PP、管理费用率环比大致持平、研发费用率环比-1.3PP，合计环比拖累利润率2.4PP。
研发费用持续上行，预示乐观订单展望。这里也要注意另一件事，零部件公司一般研发开支主要用来做具体项目的开发，研发费用攀升反而可能预示未来项目展望乐观。公司1Q21 研发费用为0.41 亿元，相较于1Q19 增33%、环比增24%，也高于此前单季0.30 亿-0.35 亿元区间，结合年报等材料，我们估计公司在手在研新项目相对丰富。
进入订单收获期，持续挖掘管理效能，强化核心竞争力。公司作为小铝合金压铸件领先公司，受益于传统汽车和新能源汽车轻量化大趋势，产品品类不断扩张，近两年持续储备新产能以承接更多行业需求和更高市场份额。于此同时，公司全面推进员工持股计划、力推数字工厂强化精益生产、并持续布局新技术与上下游产业链环节，来提高内部能效，降低成本，由此进一步扩大成本优势、提升资产回报率。此外，在全球后疫情时代，公司作为全球供应商我们估计将持续受益于良好的研发、生产、管理体系能力，份额有望较海外对手不断提升。
投资建议：公司依靠精益管理已建立对手难以复制的成本和效率优势，品类拓展性强，中长期成长性突出。尽管公司1 季度营收和利润率都受行业下游芯片问题下削产影响，但考虑公司新订单充沛，维持2021-2023 年归母净利预期6.1亿、8.2 亿、10.3 亿元，增速对应+43%、+35%、+26%，EPS 对应0.71 元、0.96元、1.20 元，对应当前PE 21 倍、16 倍、13 倍。考虑公司竞争力在全球二级零部件供应商中凸显，受益于全球汽车产业恢复、3Q20 起订单量产销售加速，维持2021 年目标PE 至30 倍，维持目标价21.3 元，维持“强推”评级。
风险提示：汇率波动较大、原材料涨价影响、芯片供给问题解决过慢等。