一、事件概述
4 月27 日，公司发布2021 一季报，实现营收3.17 亿元，归母净利0.75 亿元。
二、分析与判断
业绩处于预告上限，环比大幅增长
2021Q1 公司实现营收3.17 亿元，同增86%，环增9.7%，归母净利0.75 亿元，处于预告上限，同增208%，环比大增97%，扣非归母净利0.75 亿元，同增208%，环比大增97%，业绩大增主要系行业高景气带动需求大增，国产替代加速，叠加客户和产品结构优化所致。
积极扩张产能，保障未来业绩增长
2020 全年公司8 寸片产量27.5 万片/年，12 寸片产量1.32 万片/年，合计约当30.5万片/年8 寸产量，同增18%。随着华虹12 寸平台产能持续爬坡，将为公司芯片代工产能增长提供有效支持。此外，公司已在积极开发海外芯片代工厂，并建立了初步合作关系。目前公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。封装方面，2020 年公司封装数量突破17 亿只，同增24.8%。封装子公司电基集成2020 年实现净利润82 万元，实现扭亏为盈。
功率半导体高景气持续，看好全年业绩增长
在疫情推动线上办公，经济复苏，以及5G、新能源新兴产业带动功率半导体需求提升的背景下，行业呈现订单饱满、库存低位、供不应求、产品涨价的格局。公司作为国内功率半导体领军企业之一，受益高景气下涨价驱动毛利率提升，叠加代工产能积极扩张和产品、客户结构优化，全年业绩有望实现大幅增长。
三、投资建议
我们预计2021/22/23 年公司归母净利为3.0/3.8/4.9 亿元，对应PE 为68/54/42 倍，参考当前申万半导体82 倍PE，考虑到公司作为国内功率半导体领军企业之一，技术实力优秀，产能扩张明确，受益高景气周期和国产替代加速，业绩有望持续增长，维持“推荐”评级。
四、风险提示
行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。