事件描述
公司发布2021 年一季报，一季度实现营收5.93 亿元，同比+115.81%，环比+5.90%；归母净利润2.18 亿元，同比+198.83%，环比+31.38%。
事件评论
业绩持续加速高增，盈利能力显著改善。自产业务，一季度实现收入3.63 亿元，同比+158.88%，主要系军工行业延续去年下半年的高景气度，下游客户需求持续旺盛所致；代理业务，实现收入2.29 亿元，同比+71.51%，主要系公司与核心客户的合作范围扩大导致销售收入增长较多所致。盈利能力方面，公司一季度毛利率为54.66%（同比+7.45pp），主要系毛利率较高的自产业务收入增速较快导致其收入占比上升所致；新增研发项目较多以及鸿远苏州投产后也开始了项目研发工作，研发费用同比增加67.46%；期间费用率降低，净利率为36.80%，同比+10.22pp。
公司ROE（摊薄）为7.77%，同比+4.39pp。
存货保持历史高位，公司生产经营活动旺盛。从资产负债表来看，公司存货为2.26亿元，较2020 年底增长5.24%，继续保持历史最高水平；公司应收款项17.60 亿元，较2020 年底增长21.54%。结合公司的经营特点，我们认为公司订单需求饱满，正在积极备货生产。现金流方面，经营活动产生的现金流出净额1.71 亿元，较上年同期流出净额增加1.18 亿元，主要系公司当期业务收入增长较快使得经营性资金占用较上年同期增加较多所致。
股权激励行权条件高企，彰显长期发展信心。公司股权激励计划拟向103 名激励对象合计授予100 万股限制性股票，约占此激励计划草案公告时公司股本总额2.31 亿股的0.43%。激励计划的公司层面业绩考核以2020 年营收和净利润为基数，要求21-23 年营收增长率不低于30%/69%/120%，净利润增长率不低于35%/76%/128%，即21-23 年营收与净利润的CAGR 要求分别为30.06%/31.62%。
公司是我国军用MLCC 三大供应商之一，军品客户覆盖各大军工集团，未来有望受益于航天防务装备加速列装和民用市场大范围推广。预计2021-2023 年EPS 分别为3.40、4.82、6.81 元，维持“买入”评级。
风险提示
1. 新产品研发进度可能不及预期；
2. 军用元器件市场格局发生强烈变化，导致公司订单不确定的可能。