事件描述
公司发布2020 年年报及2021 年一季报，2020 年公司实现营收120.97 亿元，同比减少0.32%，实现归母净利润40.04 亿元，同比增长113.51%，2021 年一季度实现营收35.93 亿元，同比增长85.35%，实现归母净利润13.68 亿元，位于业绩预告上限。公司预计21Q2 实现归母净利润14.62-16.12 亿元，同比增长86%-105%。
事件评论
新消费品赛道的快速增长及成本端的良好控制推动2020 年公司业绩高增。1）收入端：2020 年新消费赛道崛起，消费品广告投放大幅增长，同时在线教育、新能源汽车等均加大广告投放量，公司楼宇媒体收入自20Q2 开始快速反弹，楼宇收入全年同比增长15%；2）成本端：影院层面2020 年受疫情影响影院停业，影院租赁成本下降82%，楼宇层面受竞争趋缓及疫情的影响，单屏楼宇租金有所下滑，同时公司持续优化点位，全年楼宇媒体成本下降21%；3）税金及信用减值：2020年免征文化事业建设费，公司税金及附加同比减少2.2 亿元，降幅为77.57%，2020年客户回款情况改善，公司的信用减值损失同比减少50.06%。
21Q1 广告投放需求持续，楼宇成本下滑，业绩延续高增。1）收入端：21Q1 新消费及互联网广告投放持续，一季度实现楼宇媒体收入32.44 亿元，同比增长78%，此外影院广告恢复增长，一季度影院媒体收入3.4 亿元，同比增长232%；2）成本端：21Q1 楼宇媒体成本9.8 亿元，同比下降13.22%，一季度末总点位数量239万，相比2020 年末增长0.8%，数量基本持平，单屏楼宇租金持续下降。
二季度业绩延续增长，教育行业投放收紧影响有限，持续看好公司全年业绩提升。
1）需求端：新消费广告投放持续，消费品仍为公司主力增长方向，在线教育行业在公司收入占比较小，教育行业政策收紧对公司的业绩影响有限；2）成本端：单屏楼宇租赁成本保持稳定，整体成本增长可控。
盈利预测：我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，预计2021-2023 年归母净利润为66.14/80.33/94.42 亿元，对应PE22X/18X/16X。
风险提示
1. 宏观环境影响收入存在不确定性；
2. 梯媒市场竞争加剧。