事件：公司发布《2020 年年度报告》，实现营业收入 32.70 亿元，同比增长 26.38%；实现归母净利润 8.06 亿元，同比增长 98.74%；实现扣非归母净利润 6.96 亿元，同比增加+79.91%；实现经营性现金流净额 4.18 亿元，同比增加 57.06%。
评论：
1、军用芯片带动业绩高增长，特种集成电路受益下游装备型号放量，新型产品高速推进，共驱助力后续发展。2020 年，公司集成电路业务营收占比 93.17%，毛利率 54.83%（+18.06%），主要原因系公司剥离了低毛利的存储器芯片业务；子公司国微电子营收 16.73 亿元，（+55.03%），净利润 8.77 亿元，（+73.42%），为上市公司业绩提升做出显著贡献；特种装备集成电路放量规模效应导致公司盈利能力有所提升（毛利率 79.64%，+5.21）；同时公司加大研发投入力度（研发费用 3.47 亿元，+96.05%），立足技术开拓产品系列型号，持续高强度推进特种集成电路新产品研制开发，20 年新增 116 个新产品立项，新增 67 款可销售产品，有效保障公司长期高增速发展。
2、特种集成电路产品高市占率，国微电子业绩有望随装备放量快速增长。深圳子公司国微电子，产品包括特种微处理器、特种可编程器件、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种 SoPC系统器件和定制芯片等七大主营业务类别。国微电子作为专业军工特种集成电路平台，具备跨类别产品整合研制能力以及提供系统解决方案的能力，公司计算机系统芯片装配至多款型号主战机型，防务装备芯片高市占率配置下游主战型号，未来随着军用飞机大幅扩增扩产、实弹化演练的不断推进以及防务装备的快速放量，公司业务有望迎来新爆发，多重下游市场共促业绩兑现。
3、首次覆盖，给予紫光国微买入评级。（1）公司质地好：智能芯片/特种芯片双主业+新品型号快速增长+军工装备大幅放量+下游客户稳定；（2）公司聚焦 IC 设计，技术水平领先、研发投入深厚、产品市占率高；（3）长期来看，下游军用主战型号受益于“十四五”快速放量，公司增长空间巨大且确定性强；（4）赛道稀缺标的，配置价值提升。
预计 2021-2023 年归母净利润 13.78/18.24/21.48 亿，PE49/37/31 倍，给予买入评级。
风险提示：订单不及预期，生产交付不及预期，宏观环境风险