五大整车品牌齐发力，十余款重磅车型亮相车展。4 月19 日，长城汽车携旗下哈弗品牌、坦克品牌、WEY 品牌、欧拉品牌和皮卡五大整车品牌亮相上海车展。1）哈弗品牌：哈弗携旗下潮玩新物种哈弗XDOG、新旗舰SUV 概念车HAVAL-XY、第三代哈弗H6 5G 版、哈弗H6 国潮版、哈弗大狗2.0T 全版本、哈弗赤兔等六款重磅新车亮相车展。2）WEY 品牌：摩卡、玛奇朵和拿铁集体亮相，今年11 月摩卡可实现L3 级别自动驾驶，摩卡预售1 小时内便收到上千台订单，玛奇朵首次搭载WEY 智能混动技术，具备“快、顺、静、省”的综合优势。
3）坦克品牌：坦克品牌正式宣布独立运营，并发布2 款旗舰车型——定位机甲科技的坦克700 和定位商务豪华的坦克800，双方均将搭载长城最新的3.0T 发动机+9AT 动力总成系统。4）欧拉品牌：欧拉发布旗下3 款重磅车型——首款纯电超跑闪电猫、首款A+级纯电SUV 大猫和全新复古车型朋克猫。5）皮卡：长城炮品牌分化成炮系列和弹系列，并发布了“5 炮3 弹”组合，其中长城皮卡X炮是中国的首款全尺寸皮卡。
五大零部件公司，为长城提供核心前沿技术。长城汽车始终重视研发，旗下未势能源、蜂巢易创、精工汽车、诺博汽车、曼德电子电器共五大零部件公司亮相上海车展。其中，未势能源首次公开展示车规级氢动力系统解决方案；蜂巢易创全球首发3.0T+9AT/9HAT 超级动力总成；精工汽车带来线控底盘EA4.0、电驱动系统等18 项核心技术，展出多项模块化、智能化、轻量化的配套零部件产品；诺博汽车首发iNest 智巢2.0 智能座舱；曼德电子电器展出旗下光电、热系统、电气系统、新事业部等众多创新科技成果。五大零部件公司在清洁化、智能化、网联化方面大力布局，为长城提供核心前沿技术。
投资建议：国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司2021 年-2023 年的收入分别为1226.39、1432.05、1636.63 亿元，归母净利润分别为75.01、97.29、120.87 亿元，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：新车销量不及预期；新冠疫情失控风险。