公司发布2020 年年报，业绩稳健增长。公司引领电网智能化、信息化升级，信通业务保持较快增长，新签订单势头良好；维持买入评级。
支撑评级的要点
2020 年盈利同比增长12%基本符合预期：公司发布2020 年年报，实现营业收入385.02 亿元，同比增长18.75%；实现归属于上市公司股东的净利润48.52 亿元，同比增长11.71%，扣非后盈利46.37 亿元，同比增长11.75%。
公司年报业绩基本符合预期。
盈利能力略有下降，经营现金流稳健向好：2020 年公司综合毛利率26.80%，同比略降1.99 个百分点，其中四季度单季毛利率24.90%，同比下降3.74 个百分点。现金流方面，公司2020 年经营现金流净额为56.35亿元，同比增长20.30%，显示出较好的盈利质量。公司全年共确认资产减值损失与信用减值损失5.95 亿元，对业绩释放产生一定程度的影响。
电网自动化收入增速抬头，继保业务盈利能力向好：2020 年公司国网集招份额持续提升，深耕网省公司改造及运维市场，电网自动化及工控业务收入215.30 亿元，同比增长16.40%，毛利率同比下降2.37 个百分点。
继保与柔直业务收入同比增长4.97%至60.14 亿元，毛利率提升3.54 个百分点至38.06%。子公司继保电气实现净利润16.46 亿元，同比增长21.48%。
信通业务收入保持较快增长：受益于国家电网能源互联网、数字电网建设推进等因素，2020 年公司信息通信业务收入同比增长30.44%至65.01亿元，毛利率下降5.22 个百分点至20.11%。集成业务增速同比有所回落，收入增长29.41%至17.93 亿元，毛利率降低2.40 个百分点至36.57%。预计公司信通业务仍有望保持较快增长。
在手订单稳步增长：2020 年末公司在手订单455.72 亿元，同比增长14%；2020 年新签在手订单255.46 亿元，有望为后续业绩增长提供有力支撑。
估值
结合公司2020 年年报情况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至1.24/1.41/1.59 元（原2021-2022 年预测摊薄每股收益为1.31/1.53 元），对应市盈率25.4/22.3/19.8 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；电网投资额低于预期；电力物联网、特高压建设进度慢于预期；新业务进展不达预期。