事件：公司发布布2020 年报，实现营收4.04 亿元，同比+28.20%，归母净利1.11 亿元，同比+48.49%；实现扣非后归母净利0.92 亿元，同比+30.99%。其中四季度实现营收1.26 亿元，同比+41.83%，环比+16.41%，实现归母净利0.40 亿元，同比+88.11%，环比+42.39%，均创历史新高。
全年财务费用同比大幅下降系公司归还长期借款，利息支出大幅降低所致。2）发布2021 年一季报，实现营收1.39 亿元，同比+98.70%，实现归母净利0.37 亿元，同比+105.71%，扣非后归母净利0.34 亿元，同比+121.60%，业绩符合预期，净利率26.32%，同比+0.9 个pct；3）发布利润分配方案公告，每10 股派发5 元现金红利。
5G 及新能源等新需求推动球形粉体显著放量，整体产品量价齐升。2020年受5G、新能源、宅经济、机动车尾气净化蜂窝陶瓷载体等多重需求拉动，公司产品量价齐升，全年销售产品7.70 万吨，同比+18.39%，均价5242 元/吨，同比+8.80%，毛利率为42.83%，同比降低主要因运输费及包装费调整至营业成本所致。其中结晶硅微粉销售3.23 万吨，同比+19.73%，售价1916 元/吨，毛利率为29.34%；熔融硅微粉销售3.16 万吨，同比+5.08%，售价4886 元/吨，同比+1.27%，毛利率为42.15%；球形硅微粉销售1.13 万吨，同比+63.80%，售价12885 元/吨，毛利率45.85%，同比+1.23 个pct；球形氧化铝及其它粉体销售0.19 万吨，同比+64.64%，售价22689 元/吨，毛利率高达54.64%。
球形粉体新产能释放可期，高研发推动产品向高端化转型。公司2020 年研发费用同比+54.17%，营收占比达4.89%，同比+0.82 个pct，在建项目为球形产线，产能为9500 吨/年，后期公司将争取在LOW Df、Low a 等紧缺需求环节上推出更多新品，在硅基、铝基氮化物方面形成突破，持续打造高端产品矩阵。
维持“买入”评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为5.89/7.43/8.66亿元，维持2021-2023 年盈利预测1.55/2.11/2.76 亿，对应PE 为31X/23X/17X，维持买入评级。公司2021-2022 两年复合增速为38%，维持6 个月目标市值62 亿元。
风险提示：产品价格下降、产能扩张不及预期