事件：公司发布2020 年年报和2021 年一季报，2020 年实现收入4.04 亿元，同比增长28.20%；实现归母净利润1.11 亿元，同比增长48.49%；EPS 1.29 元。
2021 年一季度实现收入1.39 亿元，同比增长98.70%；实现归母净利润3668 万，同比增长105.71%；EPS 0.43 元。
市场需求向好、募投产能释放，业绩连续大幅增长。公司业绩持续增长，主要受5G、新能源汽车、机动车尾气净化系统蜂窝陶瓷载体等多重需求拉动，市场需求增长较好，公司产品作为上游粉体材料直接受益；同时公司的IPO 募投项目球形硅微粉和熔融硅微粉逐步建成投产，及时满足了市场增长需求，继续巩固公司行业龙头地位。公司2020 年实现收入4.04 亿元，同比增长28.20%，其中，球形硅微粉实现收入1.45 亿元，同比增长59.94%，销量1.12 万吨，同比增加63.80%，毛利率45.85%，同比增加1.23PCT；熔融硅微粉实现收入1.54 亿元，同比增长6.41%，销量3.16 万吨，同比增长5.08%，毛利率42.15%，同比减少5.53PCT；结晶硅微粉实现收入6184 万元，同比增长19.13%，销量3.23 万吨，同比增长19.73%，毛利率29.34%，同比减少10.83PCT；其他产品（主要是球形氧化铝）实现收入4261 万元，同比增长65%，销量1878 吨，同比增长64.64%，毛利率54.64%，同比减少1.22PCT；2020 年公司整体毛利率42.83%，同比减少3.4PCT，毛利率有所下滑，主要是2020 年1 月1 日起执行新收入准则，运输费、包装费调整至营业成本所致；公司销售费用720 万元，同比减少67.27%；管理费用2992 万元，同比增长19.86%；研发费用1978 万元，同比增长54.17%；财务费用-37.2 万元，同比减少319.13%；经营活动产生的现金流量净额8968.6万元，同比增长11.31%；固定资产2.04 亿元，同比增长49.99%。
2021 年一季度，公司实现收入1.39 亿元，同比增长98.70%，主要是熔融硅微粉建成投产、以及球形硅微粉销量增加所致；一季度实现归母净利润3668 万，同比增长105.71%。另外，一季度研发费用688.8 万元，同比增长123.09%；在建工程5251.8 万元，较2020 年年末增加了115.16%，应该是球形氧化铝等新项目正在投资建设所致。
各类高盈利项目逐步投产，公司成长确定性强。公司IPO 募投项目中，规划了7200吨球形硅微粉产能和1.15 万吨熔融硅微粉产能，公司产线的智能化水平显著提升，产品品质一致性更有优势，球形硅微粉产能在2020 年提前释放，满足了客户2020 年球形产品的新增需求，熔融硅微粉产能在2021 年逐步释放。为了满足公司战略发展需求，设立了全资子公司实施电子级新型功能性材料项目，主要生产球形氧化铝粉、亚微米球形硅微粉及液态填料，设计产能9500 吨，当前正在建设当中。公司坚持自主研发，持续加大研发投入，2020 年，低α射线球形硅微粉、应用于国六标准蜂窝陶瓷载体以及齿科材料的球形硅微粉批量销售，高纯度低钠球形氧化铝产品批量投放市场，公司把握国内5G 发展机遇，利用多年在陶瓷填料和电子浆料方面积累的宝贵经验，开发了液态填料，并成功推向市场。
行业空间广阔，客户群体优异，公司将持续深耕高端功能性粉体材料。公司是国家高新技术企业，被工信部认定为首批专精特新“小巨人”企业。中长期来看，科技创新行业中的半导体材料、新能源汽车、汽车尾气治理用的蜂窝陶瓷载体、特高压输送的绝缘制品、胶黏剂等行业有望迎来快速发展，这些行业的发展为上游的球形硅微粉、球形氧化铝粉、氮化物粉体填料等行业的发展提供了保障。经过多年努力，公司在半导体行业，已经能和日本龙森、电气化学、雅都玛一并为行业领先的芯片和PCB 基板客户提供产品和服务；微米级和亚微米级球形硅微粉、低放射性球形硅粉等销售至国际一流客户如三星、住友、松下、台塑、生益、ISOLA、TACONIC 等公司，球形氧化铝粉销售至莱尔德、瓦克、派克、三星、KCC、住友、松下、飞荣达等客户；公司产品研发和客户新品研发同步协作，直接对接其新产品，提前面向下一代产品。未来，公司将坚定不移的围绕功能性填料这个细分赛道深耕细作，继续深入在硅基、铝基功能性粉体填料往超细、高纯、功能化等方向发展，不断满足市场日新月异的需求。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2020-2022 年收入分别为6.03 亿、8.26亿和9.96 亿，归母净利润分别为1.72 亿、2.30 亿和2.81 亿，EPS 分别为2.00 元、2.67 元和3.27 元，PE 分别为28 倍、21 倍和17 倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：项目建设不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、行业竞争加剧的风险。