公司2020 年及2021Q1 营收及归母净利润均实现快速增长2020 年公司实现营收130.25 亿，同比增长29.23%；归母净利润13.64 亿，同比增长66.48%，符合快报数据。经营性现金净流量 22.71 亿，再创历史最好水平。2021Q1 实现营收25.01 亿，同比增长77.55%；归母净利润1.39亿，2020Q1 亏损1.31 亿，接近一季报预告上限。看好公司AI 技术在教育、医疗等重点赛道的应用前景，预计公司2021-2023 年 EPS 分别为0.75、1.04、1.35 元，维持买入评级。
智慧教育/医疗/开放平台业务实现高增长，“高质量发展”战略初见成效1）2020 年智慧教育实现营收41.87 亿，同比增长70.68%。区域因材施教、个性化学习、讯飞学习机成为重要增长点；2）2020 年智慧医疗实现营收3.13 亿，同比增长69.25%。智医助理目前已上线全国170 余区县3 万余家基层医疗机构；3）2020 年开放平台同比增长66.42%；4）2020 年智慧城市/智能硬件/智能汽车/智慧金融/运营商业务同比增长9.46%/8.99%/-12.98%/25.84%/11.84%。2020年公司总费用率39.56%，同比下降1.23pct，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比变动-1.66/-0.43/0.71pct，研发费用率上升主要因前期资本化摊销导致。毛利率/净利率较上年变动-0.90/1.71pct，人均毛利同比提升48%。
公司2021 年主业有望加速增长
公司2021 年主营收入有望加速增长，逻辑有三：1、2020 年公司青岛、蚌埠区域级因材施教标杆项目效果显著，该新模式有望在2021 年加速推广，同时C 端个性化学习手册及学习机也有望加速渗透，推动教育业务高速增长；2、消费者业务随着经济恢复及公司新产品的不断打磨和推出，2021 年有望加速增长；3、智慧医疗业务2021 年预计将在全国加快试点推广，智慧医疗业务有望保持高速增长态势。
公司“平台+赛道”加速推进，维持买入评级
维持2021-2022 年净利润预测16.61/23.17 亿，预计2023 年归母净利润为30.03 亿，对应2021-2023 年 EPS 为 0.75、1.04、1.35 元。根据Wind 一致预期，可比公司2021 年平均PE 为80 倍，鉴于公司在AI 领域的龙头地位，给予公司2021 年目标PE 85 倍，对应目标价为63.75 元（前值60 元），维持“买入”评级。
风险提示：1、智慧教育拓展低于预期；2、智能硬件销量低于预期；3、智慧医疗业务预测毛利率跟实际不一致的风险。