事件：公司发布 2021 年一季报，2021Q1 实现收入 33.52 亿元，同比增长 62.11%，归母净利润 2.21 亿，同比增长 44.92%，经营性现金流净额 4.26 亿，同比大幅增长。
受益叉车行业景气向上，2021Q1 业绩表现靓丽：2021Q1 公司实现收入 33.52 亿元，同比增长 62.11%，归母净利润 2.21 亿，同比增长 44.92%，业绩增长符合市场预期。2021Q1 公司毛利率 18.64%，较上年同期下降 2.37pct，期间费用率为 10.85%，较上年同期下降2.01pct，净利润率为 6.58%，较上年下降 0.6pct。
受益制造业投资景气向上，叉车行业有望延续增长趋势：叉车的下游主要是制造业企业和物流企业，去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发，制造业投资加速上行，叉车行业销售出现爆发。
全年叉车行业实现销量 80.02 万台，同比增长 31.54%，其中国内市场实现销量 61.86 万台，同比增长 35.80%，出口 18.17 万台，同比增长18.87%。我们判断今年制造业投资仍将延续上升趋势，2021 年叉车行业有望延续高增长趋势。
行业格局持续优化，龙头企业强者恒强：根据公司年报数据，2020年杭叉和合力合计销量为 42.79 万台，市占率达 53.47%，特别是在内燃叉车领域，两家市占率已达 70%，处于寡头垄断地位，两家公司作为行业龙头，份额仍在持续提升。公司全年国内销量同比增长 53.83%，国内市占率提升 4pct，出口销售同比增长 25.92%，国际市场销售位列行业前茅。公司在供应链、生产制造、营销渠道、售后服务等方面能力不断增强，龙头企业强者恒强。
盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021-2023 年净利润分别为10.32 亿、11.45 亿和 12.65 亿，对应 PE 分别为 19 倍、17 倍和 16 倍，维持“买入”评级。
风险提示：国内制造业投资不及预期，海外渠道拓展不及预期等