事件：
公司发布2020 年度报告，全年营业收入为65.11 亿元，同比增长21.5%，归母净利润为6.28 亿元，同比增长37.7%，扣非归母净利润为5.74 亿元，同比增长38.64%，公司业绩符合市场预期。
投资摘要：
2020 年利润逐步释放，Q4 净利率超预期。（因会计准则变更，公司将运输费和仓储费1.97 亿元计入营业成本，对公司毛利率、销售费用率产生较大影响，为方便对比，以下分析将该部分费用重新记回销售费用）公司2020 年全年毛利率/净利率分别为25.88%/9.68%，同比2019 年分别变动-0.41pct/+1.1pct，毛利率下降主因上半年营收增速放缓，折旧摊销占比提升所致，净利率提升主因全年营收高速增长，各项费用率下降所致，销售/管理/研发/财务费用率同比2019 年分别变动-0.43pct/-0.71pct/-0.41pct/+0.62pct，合计变动-0.93pct，其中财务费用上升因汇兑损失增加所致。分季度看，公司Q1-Q4 营业收入分别为12.08 亿元/13.53 亿元/17.56 亿元/21.92 亿元， 同比分别增长-2.98%/13.49%/32.32%/37.62% ， 季度销售净利率分别为9.43%/7.51%/9.87%/11.00%，营收及利润环比提升趋势显著，其中Q4 净利率超市场预期。2020H1 公司折旧摊销占营收比例达到9.2%，2020H2 下降至7.0%，低于2019 年7.2%水平，我们认为，2021 年公司营收大幅增长，折旧摊销占比预计进一步下降，将拉动公司毛利率拐头向上，同时公司四项费用率有望继续下降，提升公司净利率水平。公司预测，2021 年营业收入为120 亿元，同比提升84%，净利润为12-15 亿元，同比提升91%-139%。
绑定特斯拉共同成长，收获可期。特斯拉Model3 车型国产化后持续热销，并在2021 年陆续出口欧洲及亚太地区，有望全年维持满产产能。ModelY 车型中国上市后订单火爆，市场供不应求，预计全年销量将主要受制于产能。我们测算2021 年特斯拉上海工厂全年产销Model3/Y 合计约46 万辆，同比增长217%，特斯拉将在2021 年成为公司第一大客户，预计营收占比40%。展望未来，特斯拉欧洲柏林工厂、美国德州工厂投产在即，销量增长潜力巨大，公司作为特斯拉核心供应商在全球范围内进行配套，将绑定特斯拉长期共同成长，收获可期。
产品“2+3”布局进入收获期，有望成为Tier0.5 供应商。减震和内饰：公司的传统主业，下游客户涵盖国内外主流整车厂商，市场份额领先，产能扩充后龙头地位进一步增强，将持续为公司贡献稳定业绩。轻量化底盘：公司具备底盘系统方案设计能力，且掌握轻量化六大加工工艺，产品齐全，竞争优势显著，公司当前在手订单充裕，轻量化底盘业务已进入收获期。热管理：公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前正在快速推向市场，公司力争成为汽车热管理系统的整体方案供应商。智能驾驶：
公司研发线控制动、线控转向多年，技术逐步趋于成熟，当前已获得法雷奥无人物流车定点，并有多个主机厂合作项目同步开发中，预计将在2022 年逐步量产，智能驾驶产品有望成为公司新的增长点。同时，智能网联趋势下主机厂研发投入的重心向软件转移，硬件研发职责下放供应商是大势所趋，公司产品研发立足于整体方案设计能力，且客户优质，技术领先，未来有望成为Tier0.5综合型供应商。
投资建议：
预计公司2021-2023 年的营业收入分别为110.05 亿元、135.36 亿元和163.55 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为12.68 亿元、17.15 亿元和21.52 亿元，每股收益分别为1.15 元、1.56 元和1.95 元，对应PE 分别为31.6X、23.3X 和18.6X，维持“买入”评级。
风险提示：
产能利用率提升不及预期，下游客户销量不及预期，热管理研发不及预期，上游原材料涨价，汽车行业芯片短缺。