事件描述
2021 年4 月15 日晚，韦尔股份发布2020 年年度报告。公司报告期内实现营业收入198.24 亿元，同比增长45.43%，实现归母净利润27.06 亿元，同比增长481.17%，实现扣非归母净利润22.45 亿元，同比增速为571.77%。
事件评论
CIS 核心板块高增长，设计业务多点开花。受益于手机CIS 领域光学创新升级，行业市场空间持续增长，公司凭借完善产品线在手机领域出货量迎来快速增长，同时公司在2020 年发布0.7um 64M 高像素拳头产品奠定公司进入高端市场的竞争力。在非CIS 半导体设计方面，公司传统业务TVS、电源IC、MOSFET 等多个产品迎来多点开花，未来智能穿戴等终端设备百花齐放，公司产品凭借快速迭代以及性能优势，传统半导体设计业务将有望进入快速发展通道。2020 年公司并购TDDI业务实现营收7.44 亿元，在技术以及客户协同效应下，公司在TDDI 设计领域的产品竞争力突出，未来市占率或将进一步提升。
勾勒庞大半导体蓝图，未来高成长可期。公司通过内生增长以及外延并购，勾勒出涵盖CIS、TDDI、分立器件、电源管理IC 等业务在内的庞大半导体蓝图，未来将充分受益于行业高成长性以及自身竞争优势不断增强。作为公司核心业务，CIS 行业未来几年有望保持较高景气度，一方面受益于智能手机多摄、高清、大像面升级带来的量价齐升，另一方面安防、汽车等高ASP、高增速细分赛道有望持续贡献增量。豪威科技在CIS 领域具有突出的竞争力，相继研发出48M、64M 等高端规格产品且迅速导入客户，未来公司在维系中低端市场优势的同时有望继续擢取高端市场份额。
我们认为公司所处CIS 行业为长坡厚雪好赛道，公司作为成长赛道中优良选手，自身竞争力处于全球领先水平，未来成长可期，在行业周期上行中有望享受估值溢价。预计公司2021-2023 年EPS 分别为4.82、6.31、7.63 元，维持对公司“买入”评级。
风险提示
1. 低端CIS 产品价格竞争激烈；
2. 高端CIS 产品技术升级较快。
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