2021Q1 业绩公告接近预告上限，维持“买入”评级公司发布2021Q1 业绩公告，2021Q1 收入5.33 亿元（+49.0%），归母净利润0.99亿元（+47.3%），扣非后归母净利润0.96 亿元（+78.4%）。业绩公告接近预告上限，并且产能投放速度加快，上调盈利预测，我们预计2021-2023 年归母净利润5.22/6.89/8.63 亿元（原为4.93/6.32/7.60 亿元），对应EPS 为1.30/1.71/2.15 元，当前股价对应PE 为30.5/23.1/18.4 倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。
毛利率同比略下降，费用率下降，越南产能带来税率优惠，扣非净利率提升2021Q1，公司毛利率31.34%，同比下降0.65pct，毛利率下降主要由于2021Q1大宗商品涨价导致原材料价格上涨。费用端，由于收入快速增长，规模效应开始体现。销售/管理/研发费用率分别同比下降0.73/0.01/0.28pct。而受益于人民币贬值，财务费用率同比下降1.39pct。此外，报告期内公司越南产能享受企业所得税免税优惠政策，公司2021Q1 所得税费用占税前利润的比率为5.2%，同比下降5.8pct。整体来看，公司2021Q1 扣非后净利率为18.0%，同比上升3.0pct。
产能加速投放有望进一步提升盈利能力，并打开长期发展空间2021Q1，公司在建工程加速转固，在建工程余额下降至0.27 亿元。越南二期产能已于2021Q1 投入生产，完全投产后将具有2600 万平方米的年产能。公司合计年产能则将增加至9500 万平方米，相较公司2020 年5131 万平方米的年销量有明显的产能释放空间。同时，公司正在积极规划新的生产基地建设项目。公司产能积极投放一方面打开了长期增长空间，另一方面由于整体生产效率的提升以及越南产能仍能享受企业所得税优惠政策，公司整体盈利能力有望因此提升。
需求端：海外休闲草需求端维持高景气，国内运动草有望受政策驱动受益于产品性能不断接近提升，消费者节水环保意识增强等因素，海外休闲草需求端持续维持高景气。而国内运动草有望受益于相关政策的持续推动。公司是休闲草全球龙头，在运动草领域也具有顶级的资质认证，市占率有望持续提升。
风险提示：原材料价格大幅波动；汇率大幅波动；海外贸易摩擦加剧等。