事件
事件1：公司发布2020 年年度报告，2020 年公司实现营收18.5亿元，同比2019 年15.5 亿元增长19.1%。实现归母净利4.1 亿元，同比2019 年2.9 亿元增加44.4%；2020 年Q1、Q2、Q3 和Q4 分别实现营收3.58 亿元、4.46 亿元、5.40 亿元和5.07 亿元；分别实现归母净利0.67 亿元、1.13 亿元、1.34 亿元和0.97 亿元。2020年实现EPS1.11 元，同比增长40.5%。
事件2：公司发布2021 年一季度业绩预增预告，预计公司2021年Q1 实现营收为5.0-5.4 亿元，同比增加40%-50%；实现归母净利润0.94-1.01 亿元，同比增加40%-50%；实现扣非后归母净利润0.91-0.98 亿元，同比增加69%-82%。
简评
国内国际主营业务全面增长，2020 年盈利创新高。公司2020 年克服疫情原因导致业务拓展受限的不利影响，国内市场和国际市场主营业务均实现全面增长， 其中国内市场销售收入增长14.58%，国际市场销售收入增长20.05%。2020 年公司销售人造草坪5131 万平方米，同比增长26.1%；实现营收18.4 亿元，同比增长19.1%。其中运动草销售收入为5.16 亿元，占主营业务收入比重为28.0%，销售收入同比上升0.3%，国内运动草受益于国家社会足球政策推动，较去年同期增长14.0%，而国外运动草受境外疫情影响，部分国家运动场地工程招标数量相对往年有所减少，导致国外运动草销售收入较去年同期下降9.0%。此外休闲草销售收入为12.51 亿元，占主营业务收入比重为67.8%，同比增长31.1%，主要原因是家庭消费类休闲草坪需求上升所致，公司作为行业龙头企业，充分利用自身综合竞争优势，抢占更多的增量市场份额，从而带动公司销售规模同比快速增长。
政策支持叠加需求升级，人造草坪需求有望持续增加。运动草：
2020 年受益于国家“十三五规划”中关于中国足球场地设施建设规划的政策推动，国内运动草需求显著增长。2020 年10 月教育部发布《关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见》，制定三年行动计划，到2022 年学校需完成体育教师队伍、器材设施建设等；2020 年12 月住建部、体育总局发布《关于全面推进城市足球场地设施建设的意见》，制订了2025 年地级及以上城市实现新建居住社区内至少配建一片足球场地设施，2035 年地级及以上城市社区实现足球场地设施全覆盖，具备条件的城市街道、街区内配建一片标准足球场地设施的发展目标。上述政策有助于进一步促进国内运动草的增量需求与未来渗透率的提升，带动人造草坪行业整体发展。休闲草：随着人造草坪在颜色、外观、接触舒适度等方面越来越接近天然草，部分性能甚至超越天然草，休闲草应用场景不断增多。此外消费者对人造草坪节水和降低维护成本的认知逐渐加深，叠加我国持续加大对体育基础设施的投入，城镇化进程带动商业、服务业等持续发展，休闲草市场需求总量有望维持快速增长。
突破产能瓶颈叠加原料溢价能力弱，公司利润有望进一步增厚。截至2020 年末公司共有三个生产基地，其中淮安2 个基地合计产能为4900 万平方米，越南一期现有产能2000 万平方米。2020 年越南一期全面达产不仅为公司的销量增长提供了产量保证，有效地缓解了产能瓶颈，还增加了归属于上市公司股东的净利润，越南公司享受企业所得税免税优惠政策，2020 年实现利润1.8 亿元。越南二期项目已于2021Q1 投产，具有年产2600 万平方米的越南二期全面投产后，公司产能将增加至9500 万平方米，进一步拉开与竞争对手的产能差距。公司人造草坪主要原料为塑料粒子、母粒原辅料、底布和原胶等，2020 年受国际原油等大宗产品价格下跌影响，主要原材料聚乙烯、聚丙烯采购成本较去年同期有所下降，使得单位产品生产成本同比下降。随着民营大炼化企业的快速发展，国内聚乙烯、聚丙烯产能进入快速投放期。2020 年新增380 万吨聚乙烯产能、455 万吨聚丙烯产能，2021-2022 年PE、PP 将分别有910 万吨、790 万吨新建产能。上游PE、PP 供应充足使得原材料溢价能力较弱，有利于降低公司人造草坪的成本并增厚公司利润。
“股权激励计划”叠加“股利分配方案”，力争成为全球人造草坪行业领导者。2020 年公司为了进一步建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司董事、中高层管理、核心技术及业务骨干人员的积极性，启动了员工限制性股票激励计划。其中业绩考核指标以公司2020 年营业收入和净利润为基数，2021 年-2023年营业收入增长率分别不低于20%、44%和73%，且净利润增长率分别不低于10%、25%、52%，或净利润增长率分别不低于20%、44%和73%，且营业收入增长率分别不低于15%、33%、52%。通过实施中长期激励计划，公司锚定未来三年的盈利目标，驱动业绩高增长，夯实公司核心竞争力，强化盈利能力，进而实现高质量发展。公司2019 年实现归母净利润2.85 亿元，向全体股东按每股派发现金红利0.16 元（含税），共计分配现金红利0.58 亿元；公司2020 年实现归母净利润4.11 亿元，预计向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元（含税），合计拟派发现金红利2.01 亿元（含税）。公司通过股权激励叠加股利分配，力争成为以股东利益最大化为目标的全球人造草坪行业领导者。
盈利预测与估值：预计公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为5.35 亿元、6.58 亿元和7.59 亿元，EPS 分别为1.53 元、1.89 元和2.18 元，对应PE 分别为19.9X、16.2X 和14.0X。基于2021 年盈利预测给予25倍PE 估值，目标价38.3 元，首次覆盖，给予“买入评级”。
风险提示：上游原材料价格大幅上涨；汇率价格波动；贸易摩擦加剧等。