20 年收入45.25 亿元，同比增39.58%，归母净利润3.64 亿元，同比增101.54%；21Q1 收入15.6 亿元，同比增150.64%，归母利润9561 万元，同比增65.36%。
四轮与二轮持续热销，收入快速增长。二轮市场与北美市场快速增长，国内驱动力为250SR、700CLX 等新车型，海外是持续增长的市场与扩张的份额。从目前情况看，趋势良好，后续预计还将形成较快销售。
20Q4 与21Q1 毛利率较Q3 减约10pt，减少原因为会计准则变更，将原在销售费用核算的运费等重分类调整至营业成本，相关金额为 13,691.42 万元，剔除该因素对营业成本的影响，2020 年整体毛利率基本保持平稳。
21Q1 销售收入增速远大于净利润，主要原因为关税影响以及汇兑损益。后续关税层面需要跟踪公司申请的结果，汇兑损益层面只要汇率不要单方面持续升值则影响有限。
21Q1 销售收入创历史新高，定增扩产继续加码。Q1 为传统淡季，但公司销售收入已创历史新高。250SR 持续热销，四轮车海外需求旺盛，从跟踪情况看四轮车销量21 年将获得大幅增长，海外持续供不应求。公司从20 年下半年开始持续扩充产能，后续随着定增推进，公司产能将上新台阶。
上调21/22 年业绩预期，销售收入从68.5/89.65 亿元，上调至71.76/90.36 亿元，归母净利润从5.37/7.43 亿元，上调至5.61/7.45 亿元，新增23 年收入105 亿元，净利润7.45 亿元，维持强烈推荐评级。公司壁垒清晰，国内趋势明确，海外全地形车市场加速，公司份额持续提升，有望晋级国际头部企业。
风险提示：1.国内市场竞争加剧。2.中美贸易摩擦加剧。3.汇率大幅波动风险。