业绩简评
2021 年4 月16 日，华友钴业发布21 年一季报，营收64.24 亿元，同比增长45.2%；归母净利润6.54 亿元，同比增长256.5%；基本EPS 0.56 元。
经营分析
量价齐升导致业绩大幅增长： 21 年一季度，国内铜价6.17 万元、同比上涨37%，金属钴价33.91 万元、同比上涨23%，金属镍价12.82 万元、同比上涨24%，三元前驱体价格11.93 万元、同比上涨36%。由于公司没有公布21 年Q1 产量，根据20 年年报，公司铜、钴、镍、三元材料产量同比增长38%、11%、65%、164%。由于生产不存在季节性，因此我们判断21 年Q1主要产品产量同比出现增长。量价齐升导致公司21 年Q1 毛利率增加7.58个百分点至21.26%。
销售期间费用率下降，定增完成降低负债率：从销售期间费用率看，销售费用率下降0.2 个百分点至0.71%，管理费用率上升0.36 个百分点至4.49%，财务费用率下降1.04 个百分点至1.52%。公司继续加大研发投入，研发费用率上升0.5 个百分点至1.66%。由于公司在一季度完成非公开发行，募集资金净额59.66 亿元，因此公司资产负债率同比下降11.26 个百分点至46.36%。公司非公开发行募投项目主要用于4.5 万吨高冰镍和5 万吨三元前驱体项目，两个项目的建设周期均为2 年。
一体化项目稳步推进，致力成为锂电材料提供商：公司围绕新能源锂电材料产业链，实现资源、冶炼、材料、回收的锂电材料产业链协调发展。印尼华越湿法项目于20 年 3 月开工建设，预计 21 年底建成试产；非洲MIKAS 湿法厂三期扩产改造项目基本完成建设，尾矿库扩容项目按计划推进；衢州基地开工建设3 万吨高纯三元动力电池级硫酸镍项目和5 万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目；浦华、乐友项目20 年下半年完成认证并进入量产阶段，华浦项目部分产线于 21 年一季度开始批量生产，华金项目预计在21年上半年完成认证。
盈利调整与投资建议
由于金属价格大幅上涨，我们预计公司未来三年归母净利润27.96（上调140%）/31.74（上调65%）/33.70 亿元，EPS 2.31/2.62/2.78 元，对应PE30/27/25X，维持“买入”评级。
风险提示
金属价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；新项目达产进度低于预期。