国内半导体测试设备龙头，利润高增长，维持“买入”评级公司2020 年实现营收3.97 亿元，同比+56.11%；归母净利润1.99 亿元，同比+95.31%。2020Q4 单季度营收1.05 亿元，同比+96.16%，环比-3.43%；归母净利润6244.46 万元，同比+202.89%，环比+31.90%。2021Q1 实现营收1.16 亿元，同比+35.61%，环比+10.46%；归母净利润2681.31 万元，同比-25.16%，环比-57.06%。公司2020 年拟向股东每10 股派发现金红利10 元，合计6118.52 万元。
半导体行业景气度较高，下游厂商积极扩产，公司竞争力强大，增长动力充足，我们上调2021-2022 年盈利预测并新增2023 年预测，2021-2023 年归母净利润预计为2.73（+0.20）/4.00（+0.51）/6.03 亿元，EPS 预计为4.46（+0.32）/6.55（+0.84）/9.86 元，当前股价对应PE 为66.1/45.1/29.9 倍，维持“买入”评级。
第三代半导体测试设备前景广阔，公司积极布局第三代半导体器件在快充、5G 基站、新能源汽车、特高压、数据中心等领域的应用前景广阔，根据Yole 预测，2025 年SiC 功率器件市场规模将超30 亿美元，GaN 器件市场规模将超7 亿美元，华峰测控在第3 代化合物半导体，尤其是氮化镓领域布局较早，在第三代宽禁带半导体功率模块方面取得了认证，量产，解决了多个GaN 晶圆测试的业界难题。2020 年，公司在第三代半导体订单显著增长，未来随着氮化镓、功率模块和电源管理等新兴应用将带来大量增量需求。
在手订单充足，客户优势明显，品类扩张打开成长空间2021Q1，公司合同负债8204.1 万元，同比+103.43%，在手订单充足。公司已经获得大量国内外知名厂商认证，包括长电科技、通富微电、华天科技、意法半导体、日月光集团等，设备客户认证周期长，粘性高。公司在国产模拟测试机领域市占率较高，且积极拓展数字测试机领域，公司的新产品STS8300，主要面向PMIC 和功率类SoC 测试，可满足晶圆级和成品测试的需求，已经获得一定装机量。SoC 测试模块基于8300 平台，2020 年已有收入，随着募投项目预计2021 年底建设完成后产能达200 套SoC 类测试系统，公司增长可期。
风险提示：下游景气度不及预期、新品研发不及预期、市场竞争加剧风险。