事项：
公司公告2020 年度业绩快报和2021 年第一季度业绩预告。2020 年度业绩快报显示，公司2020 年营业收入53.1 亿元，同比增长5.9%；归母净利10.3 亿元，同比增长12.9%；加权平均净资产收益率7.5%，同比提高0.5pct。2021年第一季度业绩预告显示，2021 年一季度归母净利预计2.5 亿元~3.0 亿元，同比增长62%-94%。
评论：
装机增长是业绩增加的主要原因。2020 年，公司业绩增加的主要原因是电站业务板块本期投产装机容量增加。截至2020 年6 月底，公司光伏装机4.01GW，同比增长13.6%。公司2021 年第一季度业绩较上年同期增加的主要原因：由于一季度天气情况好于上年同期，同时装机规模较上年同期增加，因此总体发电量较上年提高。
碳中和背景下，光伏发电进入增长快车道。2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现碳中和。据此测算，2030 年，风电、光伏装机发电量预计分别为1.5、1.2万亿千瓦时，2021-2030 年光伏发电年均复合增速16.2%，同期GDP 年均复合增速预计为5.3%左右，光伏发电增速是GDP 增速的3 倍；2060 年，风电、光伏装机发电量分别为4.1、5.0 万亿千瓦时，2021-2060 年光伏发电年均复合增速7.6%，同期GDP 年均复合增速预计为3.3%左右，光伏发电增速是GDP 增速的2.3 倍。
平价改善现金流，建造成本下行带动平价项目盈利持续提升。公司存量项目的平均利用小时约为1340 小时，建造成本约为7.5 元/W，平均上网电价为0.92元/kWh，平均IRR 为14%，净利率为36%。当前光伏项目建造成本约为3.8元/W，平价项目电价取全国煤电平均标杆电价0.37 元/kWh，利用小时1290小时，平价项目IRR 为6.9%，净利率为14%。当前光伏项目已可实现平价上网，2021 年光伏将进入平价元年。当建造成本降至2.7 元/W 时，平价光伏项目的IRR 将恢复当前存量机组的14%。新增平价项目没有补贴，不存在补贴拖欠问题，现金流也有望得到极大改善。存量欠补通过确权贷款解决，利息通过绿证覆盖，盘活应收账款。
盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2020-2022 年实现归母净利润10.3亿、11.9 亿和16.8 亿元，同比增长12.5%、16.1%、41.5%，对应EPS 为0.34、0.40、0.56 元；对应PE 为19、17、12 倍；对应PB 为1.4、1.3、1.2。进行DCF 估值分析，在永续增长率为1%的假设条件下，测算太阳能的权益价值为360 亿元，对应每股权益价值为11.95 元，高于目前股价83%，维持“强推”
评级。
风险提示：全社会用电需求下滑，装机增速不及预期，电价下滑，建造成本较高。