公司发布2020年业绩快报，基本符合预期。埃斯顿于4月13日披露2020年度业绩快报以及2021 年一季度业绩预告。2020 年度公司实现营业收入25.10 亿元，同比增长61.84%；实现归母净利润1.28 亿元，同比上升137.44%。业绩上行的主要原因是受益于全球市场自动化需求的大幅增长，2020 年下半年公司工业机器人业务显著扩张，运动控制解决方案业务也快速增长。由于公司并表CLOOS、完成重大资产重组后适用新收入准则，2019年财报数据调整后归母净利由0.66 亿元下调至0.55 亿元，低基数导致2020年同比增速较高，但最终业绩数值并未偏离我们此前预测。
一季度业绩增速较高，定增加大研发力度。公司公布2021 年一季度预告，预计将实现归母净利3000-3600 万元，同比增长104%-145%，主要由于公司快速拓展市场，自动化核心部件及运动控制系统业务收入同比增长50%以上、工业机器人本体收入同比增长110%左右。公司还于一季度发布了定增公告，将募集7.95 亿元投入五个研发项目，涵盖激光焊接、智能协作、智能化控制平台、医疗机器人等领域。我们认为，技术提升将助益公司紧随市场柔性化、精细化潮流，深化技术储备与积累、维持行业领先水平。
工业机器人产量增速高企，行业景气向上趋势维持。根据国家统计局数据，2021 年1-2 月国内工业机器人累计产量约45433 套，同比增长117.6%；根据日本工业机床协会（JMTBA）数据，2 月其全球订单约合1056 亿日元，同比增长36.7%，其中中国地区订单约合302 亿日元，同比上行309.4%。
由此，我们判断行业景气度依旧处于上行周期。根据睿工业数据统计，公司已是国产工业机器人出货量最大的企业，将充分受益行业上行趋势。
盈利预测、估值与评级：我们维持2020 年业绩判断，上调2021-2022 年EPS 分别为0.18/0.33/0.49 元。我们将公司目标价上调到34 元（原来为28元），并维持“增持”评级。
风险提示：市场需求不及预期；行业竞争加剧；业务整合不及预期等。