预测盈利同比增长470-520%
TCL 公布1Q21 业绩预告：归母净利润达到23.2-25.5 亿元，同比增长470-520%，主要得益于大尺寸面板价格保持上涨，超出我们预期。我们认为2Q21 面板价格保持增长，2H21 起上游原材料缺货情况有望缓解，面板价格趋于稳定。我们维持跑赢行业评级并上调目标价10%至11.00 元。
关注要点
1Q21 净利润预告超预期，主要受益于面板价格环比持续上涨：由于面板行业关键原材料紧缺，主要产品价格环比大幅度上涨，大尺寸业务净利润较4Q20 环比增长超50%。根据Omdia 统计，大尺寸面板1Q21 环比增长达到15%，超过我们先前对于一季度价格环比波动较小的预期。同时，受益于大尺寸价格上涨，公司毛利率逐季有明显提升，我们预期华星光电2021 年毛利率有望超过25%，接近历史上行业景气周期的高峰。
预计2Q21 面板价格涨势不减，2H21 起有望稳定：考虑到目前大尺寸面板供给紧张，上游供应链缺货情况仍未缓解，我们预计2Q21 价格环比维持上涨，我们认为2H21 起随着上游原材料紧缺情况逐渐缓解，面板价格有望趋于稳定，但绝对值仍在高位。我们认为公司凭借更高的议价能力能够获取更低的原材料价格，通过积极降本能够吸收上游涨价压力，从而在涨价周期获取更大利润空间。
t9 新产线抢占中尺寸市场份额，打开远期成长空间：公司发布公告拟投资350 亿元建设一条月加工2250mm×2600mm 玻璃基板约 18 万片的氧化物半导体新型显示生产线（t9 项目），主要生产和销售中尺寸高附加值 IT 显示屏，公司表示t9 项目投产后约增加全球15%的产能，公司IT 产品市占率将达到全球前二。我们认为公司投资建设IT 产线主要由于：1）市场上老旧产线占比约40%，存在挤压空间，2）IT 产品规格提升带来高端需求增长。我们看好公司通过投入新设备新产线，抢占老旧产线市场份额，并运用自身在大尺寸的成本经验和运营优势，提升IT 业务盈利水平估值与建议
考虑到1Q21 大尺寸面板单价涨幅超预期，我们上调2021 年净利润6%至95.7 亿元，我们上调2022 年净利润10%至99.3 亿元。公司当前股价对应2021 年3 倍P/B，我们维持跑赢行业评级，并上调目标价10%至11.00 元，对应2021 年3.7 倍P/B，较当前股价有23%的上涨空间。
风险
海外面板产能退出及国内面板产线整合进度不及预期；需求不及预期带来市场竞争加剧。